期间费用率同比上升4.48 个百分点，其中销售费用率同比上升1.04 个百分点，管理费用率由于股份支付成本摊销增加及合并子公司唐利国际，同比上升3.82 个百分点。前三季度公司运营质量较为健康，经营活动现金流量净额同比上升50.64%，存货余额较年初上升40.99%，应收账款较年初上升4.32%。
    分品牌来看，前三季度主品牌ELLASSAY 仍在调整过程中，收入同比下降8.55%，净增10 家门店至357 家，8 家分销店转为直营店。Ed Hardy 保持快速扩张，实现收入1.36 亿元，净增31 家门店至107 家。LAUREL 稳步拓展国内渠道，实现收入0.14 亿元，净增8 家门店。
    品牌伞架起多品牌高级时装集团化发展道路，并保障公司中短期的可持续增长能力，从明年开始，Ed Hardy、IRO 与百秋网络的全年并表将大幅提升公司收入与盈利，从中长期看，我们判断公司由“中国高级时装集团”向“中国高级时尚集团”的跨越将是大概率事件。
    过去20 年歌力思凭借主品牌保持了更稳健的增长与扎实的经营基础，国内消费环境的变迁（中产阶级对高品质、个性化、差异化的消费需求逐步提升，市场呈现碎片化趋势）叠加跨境并购的兴起（国际品牌寻求中国市场延伸、本土中介机构与海外市场接轨）为公司开启多品牌、多品类经营提供了有利的宏观环境，后续公司借力资本杠杆围绕时尚产业的品牌并购整合值得期待。
    财务预测与投资建议
    我们维持对公司2016-2018 年每股收益分别为0.60 元、0.98 元与1.24 元的盈利预测（考虑IRO 明年并表，每股收益分别为0.60 元、1.12 元与1.39 元），维持公司2017 年39 倍PE 估值，对应目标价38.22 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    品牌定位及管理风险、多品牌运营挑战、终端存货压力、IRO 收购的不确定性等。