前三季度收入增速较低，主要受部分尾气处理产品结算方式改变影响，实际收入增速较高。利润快速增长主要受益于公司制造自动化和智能化水平提高，大力发展尾气后处理、新能源汽车等产品，毛利率较同期大幅提升。《节能与新能源汽车技术路线图》发布，公司业务涵盖节能汽车发动机热管理、新能源汽车电池热管理等，均为国内汽车产业未来重点发展方向。国六汽车排放法规征求意见稿近日发布，汽车排放法规逐步加严，公司在汽油机EGR、柴油机尾气处理等领域布局完善，有望长期受益。公司在热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势，募资发展乘用车EGR、DPF、新能源电池热管理等项目，有望获得持续快速发展。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.35 元、0.46元和0.59 元，给予公司2018 年20 倍市盈率，合理目标价为12.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    业绩快速增长，毛利率显著提升。前三季度实现营业收入22.0 亿元，同比增长7.3%；归属于上市公司股东的净利润1.8 亿元，同比增长26.1%。
    前三季度收入增速较低，主要受部分尾气处理产品结算方式改变影响，实际收入增速较高。利润快速增长主要受益于公司制造自动化和智能化水平提高，大力发展尾气后处理、新能源汽车等产品，毛利率由24.8%大幅提升至27.5%。
    节能减排、新能源等领域前瞻布局，有望长期受益。《节能与新能源汽车技术路线图》发布，公司业务涵盖节能汽车发动机热管理、新能源汽车电池热管理等，均为国内汽车产业未来重点发展方向。国六汽车排放法规征求意见稿近日发布，汽车排放法规逐步加严，公司在汽油机EGR、柴油机尾气处理等领域布局完善，有望长期受益。
    评级面临的主要风险
    1）汽车销售增速放缓；2）尾气处理、电池热管理等业务推进不及预期。
    估值
    我们预计银轮股份2016-2018 年每股收益分别为0.35 元、0.46 元和0.59 元，给予公司2018 年20 倍市盈率，合理目标价为12.00 元，维持买入评级。