产险综合成本率降至94.9%，承保盈利边际改善。互联网金融各项业务快速成长。买入评级。
    中国平安三季报：净利润增长17.1%，净资产增长13.5%，寿险NBV 增长48.1%，优于预期。1）前三季度净利润565.1 亿元，同比增长17.1%，其中第三季度净利润增长15.4%。利润逆势增长主要因为所得税同比大幅下降、上半年确认了普惠金融重组的净利润、寿险利润受利率下降影响相对较小等。2）前三季度寿险业务、产险业务利润增速分别增至18.7%和-6.0%，较年中上升了10.9pt 和16.8pt，原因主要在于股市表现显著优于去年第三季度。
    平安寿险NBV 大幅增长48.1%，增幅较年中进一步提升。1）前三季度寿险新业务增长迅速，其中个险新单828 亿，增长39.5%；银保期交25.6 亿，增长116.5%；电销保费123.4 亿，增长30.6%；网销保费35.9 亿。2）代理人产能稳步提升，在代理人数量显著增长的情况下，人均每月首年保费同比增长7.7%。3）产品结构保持稳定，新业务价值率同比上升。4）随着新业务规模和价值率的联合提升，寿险实现新业务价值353.5 亿元，同比增长48.1%，增幅较年中进一步扩大5.4pt。
    平安产险综合成本率降至94.9%，承保盈利能力改善。1）前三季度综合成本率94.9%，相较去年同期的增幅从年中的1.7pt 大幅降至0.5pt，产险承保盈利边际改善。2）产险保费收入1274.3 亿元，增长4.8%。其中，车险保费1054.1 亿元，增长11.9%，增速大幅领先市场。产险来自于交叉销售、电话及网络销售的保费收入588.5 亿元，同比增长8.9%；车商渠道保费收入287.5 亿元，同比增长18.9%。
    中国平安投资收益率环比提升。1）前三季度，保险资金投资组合年化净投资收益率从中报的5.7%升至6.0%，且同比上升0.4pt；年化总投资收益率从中报的4.4%升至4.9%，同比下降2.9pt。2）三季末，保险资金投资组合规模达1.88 万亿元，较年初增长8.6%。
    平安互联网金融各项业务实现快速增长。1）陆金所控股活跃投资用户数655 万，较年初增长80.4%；零售端交易量1.08 万亿，同比增长239.3%；机构端交易量3.22 万亿，同比增长428.8%；普惠金融新增贷款量1119 亿元，同比增长281.6%。
    2）平安好医生累计有1.1 亿用户，日咨询量峰值超25 万，月活跃用户数峰值突破2600 万。平安好医生A 轮融资5 亿美元，估值30 亿美元。3）壹钱包、金融一账通等其他互联网金融平台也在快速成长。
    中国平安寿险NBV 增速进一步提升，利润维持高增长，互联网金融快速增长；估值低位，维持“买入”投资评级。预计16-17 年EPS 分别为3.21 和3.73 元。
    目前公司估值处于低位，继续推荐。维持中国平安 “买入”评级，预计2016 年估值将逐渐恢复到1.5 倍内含价值倍数，对应目标价51.75 元。
    风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。