公司Q3 单季收入/净利同比大幅增长41%/49%，环比上半年23%/11.6%的增速水平，明显提速，弹性显现。前三季公司加权平均ROE10%、同比提升近1pcts，经营现金流净额同比大幅提升414%，各项经营表现可谓靓丽。
    强化管理，品牌渠道发力，销售端持续加速可期。公司Q3 单季收入同比大增41%，环比上半年23%的增速水平显著提速。1-9 月我们测算公司各业务增长情况，其中线下渠道增长近40%（大部分来自同店增长），线上贡献约1.5 亿元、增长近30%，集团大客户贡献约1 亿元、增长近80%，国际贸易业务同比增15%~20%。今年董事长亲自抓营销管理后，公司发生着积极的变化，销售端有望进入持续快车道：1）加强经销商管理，引入PK 机制；2）多次品牌重磅营销活动效果显现，上半年新签150 家经销商反映出品牌影响力的提升，未来线下或以150~200 家每年的速度扩张；3）品牌地位提升后大客户渠道持续拓展，明年与恒大的合作值得期待；4）积极探索品类延伸，拓展睡眠场景与软品，ARPU 有望提升。
    毛利率基本稳定，费用管控改善，内部效率提升。公司前三季度/Q3 单季毛利率为37.14%/37.69%，同比微降0.68/0.76pcts，考虑到上半年营销及促销活动较密，整体成本控制到位。前三季公司销售/管理/财务费用率为12.85%/8.03%/2.64%，较去年同期变动-1.33/-0.58/+1.54pcts；在内部定增、员工持股理顺利益后，管理红利逐渐释放，经营管理效率持续向好。
    前期负债率上升推高财务费率，融资到位料后续财务压力有效缓解。综上，公司盈利能力有望保持攀升态势，业绩弹性持续可期。
    风险提示。限购后房地产需求下滑，线上/下价格竞争家居，新产品、渠道拓展低于预期等。
    盈利预测及估值。从国际经验来看，床垫行业能孕育出品牌龙头，法国/德国/美国床垫业CR4 达44%/58%/70%+。随着城镇化不断推进以及家装品牌消费持续升级，国内行业集中度有望提升。公司历经近年不断探索，通过品牌营销、渠道拓展、品类延伸三驾马车驱动增长，我们认为公司发展步入快车道，有望持续超越行业整体成为品牌龙头享受估值溢价。靓丽的三季报初步印证逻辑，维持公司2016-18 年EPS 预测0.66/0.89/1.14 元，对应PE 为34/25/20 倍。公司定增发行顺利完成消除前期股价压制因素，扩大产能保障未来发展，彻底绑定利益彰显未来信心，看好公司成为中国睡眠消费产业品牌龙头，维持“买入”评级及目标价26.70 元。