2．我们的分析与判断
    （一）国内寝具零售+影视剧业务贡献收入高速
    2016 上半年公司加大国内渠道扩展，国内业务实现收入5.16亿元，同比增长35.40%， 2015、2014 上半年分别为13.06%、34.26%，内销高速增长一方面受地产景气周期影响，另一方面也是公司管理改善、重视品牌建设相关。出口业务收入2.65 亿，同比增4.84%。
    分品类看，上半年床垫业务收入5.54 亿元，同比增长15.69%，毛利率41.63%，下降1.59 pct。软床及配套产品业务受益于客户新品类开发的软床及其配套产品，同比增幅58.21%，实现收入1.62亿，毛利率58.21%，提高1.63 pct；酒店家具2016 年上半年整体行情相比2015 年有所好转，实现收入0.53 亿元，增幅12.54%，毛利率13.01%，提高3.82 pct。除此之外公司二主业影视剧销售实现收入0.12 亿元，收入增速109.37%，净利润385 万元，毛利率88.28%。
    （二）国内大力推广自有品牌拉动三费上涨
    公司上半年销售费用1.13 亿元，相较上年同期增长9.69%，主要原因是在国内大力推广自有品牌导致差旅费、业务招待费、展览费等加所致，分别较上年同期增加87.82%、48.43%、154.67%，销售费用率有所改善，较同期微降。管理费用0.73 亿元，较上年同期增长25.86%，系研发支出、工资及办公费等费用增加所致。财务费用2690 万、增加252.89%系短期借款利息支出增加所致（完成绿城文化收购支付现金较多，至6 月末支付5.76 亿带来短期借款增加）。大力推动国内自有品牌销售使得公司现金流增加40.39%至0.54 亿元。账上现金2.23 亿，与去年同期基本持平，整体报表质量良好。
    （三）锁三年期定增和大股东可转债进展值得关注
    2015 年度非公开发行预案对象为华易投资、刘宇等大股东和喜临门第一期员工持股计划，发行后大股东华易投资持股比例达到42.8%，非公开发行价格14 元/股，计划募集资金9.4 亿元。发行方案2016 年6 月29 日过会， 公司8 月25 日拿到证监会发行批文，8 月26 日公司股价上涨6.37%，目前公司股价19.15 元.由于非公开发行价14 元价格不得低于发行首日前20天均价的70%，目前来看公司会选择尽快发行。
    此外，2016 年7 月13 日公司大股东华易投资拟以所持公司部分股份发行3 年期可交换债券，募集资金不超过10 亿元，募集规模基本与锁三年期定增匹配。
    （四）“实业+文化”：精益生产、智能健康和影视剧销售为公司未来提供亮点
    2013 年以来公司推行精益生产以来，生产效率、产品品质逐步改善，成本控制能力增强。
    2016 年上半年公司通过材料及产品整合、生产专线改造、生产技术改造及供应商整合进一步提高成本控制能力，未来随着精益生产模式的进一步落实，会逐步夯实公司内部生产模式，为寝具制造主业提供保障。同时公司2015 年以来成立子公司舒眠科技，参股浙江神灯生物科技，加强智能床垫、科学睡眠系统的研发，为未来大健康产业占有一席之地奠定基础。公司二主业影视剧销售，通过收购晟喜华视（原绿城传媒）100%股权已经迈出坚定一步，并在2015 年、2016 上半年取得不错的成绩，未来在中国电视剧市场年均增速超20%的背景下，公司形成家具产业与新兴文化传媒产业相互叠加的模式令人期待。
    3．投资建议
    公司并购绿城文化2016 年业绩承诺9200 万元，预计公司2016 年净利润为2.4 亿元，增发后市值72 亿元，对应2016 年PE30 倍，未来公司寝具业务将随家具行业的回暖同步增长，双主业影视剧业务的快速发展（并购时业绩承诺2016 年不低于9200 万净利润、2017 年不低于1.2 亿净利润）也将贡献额外收益，维持对公司推荐评级。
    4．风险提示
    需求不及预期。