新销售季预收款增长较好，预计销售良好。合并报表口径，预收款同比增长18.7%，主要贡献是登海605。我们预计2016/17 新销售季登海605 推广面积将突破2000 万亩，同比增长25%以上；登海618 由于上销售季天气原因导致低基数，新销售季预计将录得100%以上的增速，预计推广面积达到400 万亩。先锋公司方面，预计继续保持平稳。
    新销售季毛利率预计回升。据我们草根了解，今年玉米种子制种天气良好，预计制种产量较高，将摊薄种子成本，我们预计下半年种子成本将有一定幅度下降，毛利率回升。
    玉米价格下跌幅度较大，目前来看对种子影响较小。去年以来，由于玉米收储政策调整，玉米价格出现了较大幅度跌幅。我们草根了解，目前为止，公司玉米种子销售受此影响较小，预收款仍然增长接近20%。随着种子正式开始销售，我们后续将再观察。
    投资建议：我们预测公司16-18 年净利润4.8 亿、5.9 亿和7.1 亿，对应的PE31.3、25.5、21.2 倍。公司是玉米种子龙头，当前估值水平不高，而16-17年将恢复增长。具有配置价值。增持评级。
    风险提示：天气因素，新品种推广不及预期。