郑单958 和浚单20 的面积下降速度在加快，未发现其他有竞争力的产品出现，登海605 和登海618 乘势而上。
    预计主打品种登海605 新销售季度的推广面积同比增速加快，达到40%，至2300万亩，未来天花板预估4000 万亩左右。根据半年报披露数据，我们测算登海60515/16 销售季度推广面积1600 万亩左右，同比增长30%。当前，登海605 大田表现良好，基于我们对于行业竞争格局的分析以及公司在销售渠道上的小幅调整，我们预计新销售季节的增速有望加快，预计推广面积可达2300 万亩。按照最近10 年推广面积最大的品种郑丹958 作为参照对象，登海605 的天花板预估在4000 万亩左右。
    玉米价格下降对投资情绪的负面影响正在弱化。一方面，登海种业的季报、半年报数据已经表明玉米价格下降并不代表着玉米种子价格的下降，良好的数据再次证明品种依然是种子企业最关键的核心因素。事实上，15/16 销售季度为应对天气原因导致的制种产量下降而带来的成本上升，公司主动提价，登海605 的每袋出厂价格提高2 元，登海618 提高3 元。在此基础上，登海605 的推广面积依然大幅增长，登海618 卖到脱销。另一方面，国际和国内玉米价格已经跌至5 年低位，美国玉米种植收益已经出现亏损，再大幅下跌的概率并不大。
    未来的盈利增速可能会更快。展望16/17 销售季度，登海605 的推广面积增长40%，登海618 实现翻倍以上增长问题不大，达到500 万亩左右。更长远看，公司进入绿色审定通道的品种即将面世，其中还不乏较登海605 和先玉335 表现更优的品种。如果17/18 销售季度新品大量上市，则2017-2020 年公司的盈利增速可能更快。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.56 和0.73 元，历史上登海种业的下年PE 估值波动间在25-35 倍，我们给予公司2017 年30 倍的PE 估值，对应目标价21.9 元，当前股价具有明显的投资吸引力，维持“买入”评级。
    风险提示：行业供过于求越发明显，自然灾害。