主打品种登海605 本销售季节推广面积同比增速30%。尽管行业表现依然较为平淡，但登海605 的推广面积加速增长。根据上半年年报披露数据以及草根调研数据，我们测算登海605 本销售季度推广面积1600 万亩左右，同比增长30%。登海605 在产量、抗倒上的优势体现明显，品牌影响力再次提升，本销售季度的推广面积再次快速增长。我们预计下销售季增速依然能够保持。
    事实证明玉米播种面积的调减对登海种业影响有限。首先，登海种业（包括大部分的子公司）的玉米种子主力销售区域在黄淮海区域，主要集中在山东、河南、山西、安徽等省，不在调减区域内。其次，我们认为对于种子企业而言，其增长的最主要逻辑在于市场份额的提升，不在于蛋糕的变大，本来蛋糕变化就不大。当前，玉米种子市场中份额最高的登海种业的市占率不过10%，还有非常大的提升空间。根据农业部最新数据，2016 年全国玉米播种面积调减3000 万亩，但登海605 的推广面积增长30%，用事实证明对公司的影响有限。
    未来的盈利增速可能会更快。展望16/17 销售季度，基于当前登海605 的田间表现依然良好，我们认为605 的推广面积仍有望保持30%的增速。新销售季节登海618 实现翻倍增长问题不大，达到400 万亩左右。更长远看，公司进入绿色审定通道的品种即将面世，其中还不乏较登海605 和先玉335 表现更优的品种。如果17/18 销售季度新品大量上市，则2017-2020 年公司的盈利增速可能更快。
    盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.56 元、0.73 元、0.97 元，历史上登海种业的下年PE 估值波动间在25-35 倍，当前股价具有明显的投资吸引力，给予2017 年25 倍的PE 估值，目标价18.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示：行业供过于求越发明显，自然灾害。