其中，中报登海先锋公司实现收入2.3 亿，同比增长35%，净利润0.63 亿元，同比增长13%。母公司方面，登海605 中报推广1000 万亩，创新高，销售季节累计推广近1700 万亩，同比增长30%；目前，推广的种子大田表现良好，新销售季持续推广可期。
    制种天气好转，毛利率预计回升。中报玉米种子毛利率52%，同比下降约1.5 个百分点。据我们草根了解，毛利率下降主要原因是去年制种天气恶劣，导致单产低至200 公斤/亩，单位成本上升。今年制种天气良好，预计产量恢复到300 公斤/亩以上，我们预计下半年种子成本将有可观幅度下降，毛利率回升。
    存货消化较快，新销售季预计继续向好。中报公司存货在3.3 亿元，库存消化较快，存货回到历史较低水平。主要原因一方面去年制种较少，存货种子销售较多；另一方面，登海605、登海618 等品种持续热卖，供不应求。此外，公司通过绿色通道提交的新品种下个销售季起陆续推向市场，成为公司新的利润点。
    投资建议：我们预测公司16-18 年EPS0.52、0.67、0.88 元，对应的PE32.3、25.1、18.9 倍。公司是玉米种子龙头，此前股价低迷，当前估值水平较低，而16 年将恢复增长。具有配臵价值。增持评级。
    风险提示：天气因素，新品种推广不及预期。