延续15/16 销售季的整体情况，受天气影响减产、原材料和田间种植成本的上升，单位成本同比上升，玉米种子毛利率同比下滑1.45 个百分点至52.18%；2016 年上半年期末库存商品2.23 亿元，同比下降30.96%，环比下降41.93%，15/16 销售季尾声未见大量退库，优秀的销售成绩进一步得到确认。三项费用总额1.45 亿元，同比上升5.1%，管理费用为0.93 亿元，同比增长22.36%，销售费用0.53 亿元，同比下降15.11%，财务费用为-116.95 万元，同比下降378.67%，净利润率上升0.68 个百分点至35.51%。
    主力品种逆势增长，周期下行产品力凸显。由于政府今年推动临储收购政策市场化步伐加快，玉米价格预期大幅下行，国家政策性压减玉米种植面积和转基因非商业化种子非法经营对常规玉米种企业造成巨大挑战；然而，在种子行业集中度逐年提升的背景下，系列改革政策将有望进一步推动种子行业整合，使一批规模大、创新能力强、具有竞争力的种子企业脱颖而出，优化竞争格局。公司高度重视品种创新，持续推进创新育种和技术改进，在本销售季中登海605 推广面积超1300 万亩，登海618 推广面积约200万亩，先玉335 推广面积稳定在1800 万亩；库存方面登海618 卖断，登海605、先玉335 库存量降至低位，农户对可靠种子的需求增强趋势显著；此外，绿色通道机制今年将助力公司优质品种储备加快就绪，研发实力驱动长期增长值得期待。
    区域拓展迈开步伐，东北、西北有望开启新成长。玉米新品种审定及现有品种扩区审定取得新进展，登海671 通过宁夏自治区品种审定委员会审定，登海618 通过内蒙古自治区品种审定委员会认定；同时，公司公告合资设立宁夏登海万连种业有限公司，在黑龙江合资设立黑龙江登海九科种业有限公司，股权占比均为51%，在此变革时期意图突破黄淮海，进军西北、加强东北的区域扩张战略日渐清晰；协同品种与渠道，公司有望以此开启新成长。
    以稳定增长的玉米种主业为基础，以创新育种为核心竞争力，登海种业逐步成为现代化和规模化种子企业；我们十分看好公司重点品种登海605、登海618 在行业下行环境下优势凸显、逐步放量推广的前景，优质大品种储备也将继续为公司阶梯式向上贡献持续动力，预计公司2016-2018 年分别实现净利润5.15 亿元、6.70、8.17 亿元，同比增长31.7%、30.1%和22.0%，EPS 为0.58 元、0.76、0.93 元，给予30X2017PE，目标价22.8 元，维持“买入”评级。
    风险因素：（1）新育种推广效果不及预期；（2）黄淮海区域玉米种植面积下降幅度超出预期。