主打品种量价齐升拉动公司业绩增长。14/15 销售季中，公司主要产品605、618 在锈病以及季风等不良影响下凭借自身良好的抗锈病以及抗倒伏特性脱颖而出，15/16 销售季605 和618销量实现大幅增长（618 由于去年制种量不足，春节前已经脱销），此外登海605 与618 本销售季价格均有一定程度的上涨，在种子行业长期供大于求的大背景下，逆势提价更显示出产品的优质。除此之外，公司传统品种335 销量也有恢复性增长，主营业务量价齐升使得公司业绩快速增长。
    制种面积巨幅增长体现公司自信：主打品种持续高增长，新品辈出值得期待。根据申万草根调研获悉，2016 年公司制种面积翻番，预计先玉335 制种量稳中有升，公司将15 年通过的国审品种登海685 转予登海先锋销售，未来子公司登海先锋预计实现5-15%的平稳增长；登海605、618 制种面积大幅增长，部分有望一年内审定的新品种也开始制种。我们预计下一个销售季（16 年四季度开始）605 销售1900 万亩左右，同比增长20%左右；618 预计销售270万亩左右，增长近60%（618 在春节前已经断货），未来2-3 年，子公司登海先锋维持5-15%的平稳增长，母公司主打品种登海605、618 实现20-30%的销量增速（增速随着基数增加而递减）。16 年底算起，未来2-3 年，数个新品种将逐步扛起公司业绩增长的半壁江山！抓住历史机遇，利用研发实力打造产品梯队，互补“爆款”新品呼之欲出。1）政策机遇：品种审定绿色通道试验初见成效 ，品种梯队储备丰富！公司按照农业部《主要农作物品种审定办法》的有关规定和《国家级水稻玉米品种 审定绿色通道试验指南》的要求，抓住国家开通品种审定绿色通道的机遇 ，积极进行自有品种审定“绿色通道”试验，已安排自育品种近百个，2017 年开始，有望批量化推出一系列新品种通过审定，其中部分极具潜力的新品，适应性极强，单产显著高于同类产品，帮助公司加速布局东华北和东北地区，在区域上与登海605、618 形成互补；2）区域型子公司协同发展。公司近年来设立大量区域性子公司，此前成立河南登海正粮、莱州登海西星种业公司，并以子公司北京登海名义与河北宽城种业合作成立河北华诚，这一举措使部分研发、推广人员在子公司层面实现持股（利益绑定）；另一方面，帮助公司消化层出不穷的新品种，地方注册的区域性企业更能在审定、推广等方面享有政策便利；3）需求变革机遇：营销渠道建设及农艺服务再上新台阶。随着以家庭农场、合作社为代表的新型农业经营主体崛起，对技术服务的要求显著提高。公司营销中心精心布局，转型为农技服务站，建成旗舰店数十家、专卖店近200 家。在推广农技服务的同时，开展品种晋级试验(PAT)，筛选出一批在全国不同区域表现良好，具有市场竞争力的新品种。
    研发铸就好品种，好品种带来增长，维持“买入”评级！申万农业在此前报告中多次强调，种子是我们未来3-5 年最看好的农业子版块之一。种子产业的核心竞争力就是品种，品种的背后则是研发能力的体现。登海种业在杂交玉米种子领域研发体系最为健全，主打品种稳定增长，储备品种较为丰富，为业绩持续、稳定增长奠定基础。此外，新种子法中更强调品种保护，未来像登海种业这样的，有基础研发体系优势的种子企业才有可能发展壮大，行业整合迎来新契机。预计公司16-18 年净利润分别为5.25/6.8/8.82 亿元（盈利预测未调整），以14 年为基数的复合增速约32%。每股收益分别为0.60/0.77/1.0 元，16-18 年对应市盈率28/22/17 倍，维持“买入”评级！