2、我们的分析与判断
    畜禽疫苗齐头并进，华南生物助力禽苗高增长。公司前三季度实现营收7.06 亿元，其中兽用生物制品实现收入4.28 亿元，同比增加31.28%；兽用药物实现营收2.83 亿元，同比增加24.35%。而生物制品部分，畜禽疫苗齐头并进，均实现良好增长。1）禽类疫苗：华南生物并表是禽苗业绩高增长的主要原因，加上报告期内公司二联苗、四联苗新品上市，强制换羽带来北方市场疫病频繁发生等，助推禽苗业绩释放。报告期内，华南生物独有的水禽专用苗H5N2 二价苗已通过产品复核实验及新兽药申报，预计产品将于年内上市并于2017 年放量。按持股比例70.25%计算，上半年华南生物已经贡献利润1695 万元。后期随着华南生物持股比例进一步提高，预计其业绩贡献将持续超过预期。2）畜类疫苗：加大投入，与禽类疫苗发展并重。报告期内，公司猪苗新品支原体肺炎苗、腹泻-胃炎二联苗等成功上市，后期与圆环等产品大概率进行打包销售，扩充产品实力的同时带动公司进行渠道渗透和服务转型。
    加码瑞派宠物医疗，战略布局新兴产业。我国宠物产业近年高速发展，而宠物医疗是宠物产业中的核心节点。报告期内，公司数次增资瑞派宠物连锁医院（由瑞普大股东控股），战略布局宠物医疗新兴产业，目前持股比例已经达到16.52%。瑞派美联宠物连锁于2012 年成立，专门从事宠物医院连锁运营和管理，业务范围涉及宠物医疗、美容、食品用品等，目前拥有华东、北京、东北、华南、天津五大管理公司，旗下已经拥有无锡派特、苏州曹浪峰、北京关忠、东北我宠我爱、深圳皇家、天津长江六大宠物医院品牌。瑞派宠物主要通过自建+并购的方式进行扩张，到目前为止，旗下拥有连锁宠物医院共83 家，年内有望扩大至100-120 家。
    3、投资建议
    我们预计公司2016-2017 年的净利润为1.47 / 1.95 亿，对应EPS 为0.37 / 0.48 元（摊薄后）。考虑宠物产业的估值溢价，给予公司“推荐”评级。
    4、风险提示
    新产品推广不达预期，宠物医院业务推进不达预期。