公司预计2016 年全年实现归属于上市公司股东净利润7.8-10.1 亿元，同比增长0%-30%。
    ■三季度洪涝冲击饲料销量，预计明年鱼价上涨驱动销量恢复性增长。
    公司以水产饲料销售为主，今年6-7 月份以来，我国华中、华东地区遭受洪涝灾害，其中湖北地区洪涝灾害情况尤其严重。公司在湖北地区的天门、洪湖、武汉、荆州、鄂州、浠水等地均有建厂，其中天门、洪湖水产料销量较多。由于二、三季度为水产饲料销售旺季，5-10 月份约占全年水产饲料销量60%，但一方面洪水冲走了大部分大鱼，另一方面天气原因影响了养殖户的投苗积极性，叠加7 月份防汛导致投苗延期，下游需求减少冲击了公司三季度水产饲料销量，尤其7 月份销量下滑明显，我们预计三季度饲料销售80 万吨，同比下降约20%。
    随着洪灾影响逐渐消退，9-10 月份养殖户开始恢复性补栏，但考虑到四季度是水产饲料销售淡季，公司饲料销量恢复性增长预期须待到明年。我们预计由于今年下半年投苗量的减少将驱动明年鱼价上涨，从而带动养殖密度增加，提高投喂量，公司饲料销量实现恢复性增长。
    ■产品结构优化，成本下降，盈利能力提升。公司在几年前以开发多元化产品布局，进行饲料品种拓展和产品结构优化。在猪料方面，猪饲料中毛利较高的教槽料、乳猪料、小猪料等销量占猪饲料比重超过20%，水产料中高毛利的膨化鱼料销量增长超过20%，占鱼饲料的比重超过50%，由于广东地区水产养殖技术水平较高，高档鱼品种多，公司在广东地区推广膨化饲料速度较快，膨化饲料销量占整体鱼料销量超过35%。公司在提升产品竞争力同时管控费用，管理费用和财务费用均严格控制提高经营效率。
    ■业务全面开花，发展势头良好。在产业链发展上，公司坚决执行确定的战略目标，大力发展已经建立核心竞争力的产业，如生猪养殖、水产动保、水产苗种等，在专业化的基础上实现规模化；同时逐步构建新开拓产业的竞争力，如畜禽动保、宠物饲料、金融服务等，为养殖户提供更全面服务，也为公司创造更多的利润。其中，1），公司自繁自育及“公司+农户”的养殖模式规模快速扩张，公司及养殖户均获取较高利润回报；另外，公司现正在建设四个母猪场，全部投产后公司母猪存栏近4 万头，能进一步扩大公司的养殖规模。2）水产动保产品通过不断升级改良，产品效果显性表现，公司前期收购的疫苗公司技术改造接近完成，升级后的产品即将投向市场，公司疫苗、动保业务在水产、畜禽全面推进。3）其他业务进展顺利，都在作阶段性的储备和突破。自主研发培育的虾苗在多个区域表现已经超过或接近国外一线品牌，公司部分金融服务工具在山东、湖北等地区已经落地并对养殖户给予直接的融资服务支持。
    ■投资建议：预计公司2016-2018 年净利润分别为10.34 亿、13.60亿、18.37 亿元，对应EPS 0.67/0.88/1.19 元，同比增长32.6%、31.4%、35.0%。维持“买入-A”评级，6 个月目标价22 元。
    ■风险提示：疫病风险；自然灾害风险；