2）原料回落。
    豆粕价格在大幅上升后开始回落，水产饲料成本下降，但已普遍涨价1-2 轮，两因素叠加造成饲料的毛利率上升。3）鱼价暴涨。过去三年水产养殖业持续低迷，养殖量和存塘量降到谷底，鱼价自年初以来强劲上涨并创下十年新高。
    7 月的洪灾进一步削减存塘，今年淡水鱼减产几成定局，并有望开启水产之景气大周期，水产饲料将显著受益于下游复苏而迎来景气拐点。
    饲料贵族，皇冠上的明珠
    1）高技术门槛。水产养殖对技术服务的要求高，用户黏性大；普通畜禽饲料同质化严重，而水产饲料更加强调全套服务；我国水产饲料竞争并不充分，全国仅200 家不到。2）高毛利率。水产饲料毛利率明显高于畜禽饲料，膨化料等高端饲料的毛利率更胜一筹。旺季生产高毛利率的水产料、淡季生产畜禽料能显著提高产能利用率，提升收入和利润规模。3）东南亚空间大。由于良好的养殖环境和低人工成本，2014 年越南水产的人工养殖量达到633 万吨，与中国的646 万吨体量相当；且饲料工业刚刚起步，未来发展空间巨大。
    海大集团：海纳百川，何惧洪猛？
    公司以产品力和养殖服务为核心竞争力，在水产料领域异军突起，并强势进军畜禽料，实现全面突破。我们预计2016-2018 年饲料销量为762/949/1115万吨，净利润为10.9/14.7/18.5 亿元；给予17 年25-30 倍PE 得出一年内目标价区间为23.8-28.6 元，较现价具有46%-75%的上涨空间。
    风险提示：突发重大疫病或自然灾害，原材料超预期上涨，宏观经济系统性风险。