其中，二季度单季实现收入76.17 亿元，同比增长24.33%，实现归母净利润3.45 亿元，同比增长25.38%。公司预计2016 年前三季度将实现净利润8.77 亿元-10.96 亿元，同比增长20%-50%，其中三季度单季实现净利润4.92-7.11 亿元，同比增长11.31%-60.86%。
    饲料销量快速增长，产品结构持续优化。公司上半年饲料销量323 万吨，同比增长23.28%。
    其中，1）禽料：报告期内公司销量同比增长33.15%，华北片区销量增长超过60%，华南及华中片区保持20%以上的增长；2）猪料：报告期内公司销量同比增长17.82%，同时，前端料占比持续提升，教槽料、乳猪料、小猪料等销量占比超过20%，叠加原料成本下降，猪饲料毛利率同比增长约1 个百分点；3）水产料：报告期内公司销量同比增长6.95%，上半年公司不断推出新产品，包括新养殖模式的产品、具有特定功能性如抗病毒产品、根据生长阶段细分产品等。同时，产品结构也在持续优化，膨化鱼料的销量增长超过20%，占鱼饲料的比重超过50%。
    养殖产业链布局，养猪+动保：公司进军生猪养殖产业大蓝海，16 年上半年出栏生猪15.25万头，同比增长595%，预计16-17 年出栏生猪35、75 万头，成为重要利润增长点，复制公司+农户的温氏模式，根据申万农业测算，公司目前单头盈利约500 元。16 年上半年动保销售收入同比增长40.26%，主要为水产动保产品收入的增长，产品毛利率保持在50%左右。公司前期收购的疫苗公司技术改造接近完成，升级后的产品即将投向市场，公司疫苗、动保业务在水产、畜禽全面推进。
    水灾影响逐步散去，对未来业绩影响较为有限。根据我们调研情况统计，受水灾影响，公司7 月水产料华中地区下降约20%，全国整体下降8%；7 月禽料增速有所放缓，销量同比增长10%，较上半年30%的增速下降20 个点。目前，受水灾影响较大的华中地区洪水还未全部退去，大部分养殖户还在换水、清理鱼塘过程中，有些进度快的区域正在慢慢投料，饲料销售的恢复还至少需要一到两周时间。预计华中地区8 月水产料销量将有所下滑，鸭料所受影响比水产料更大，许多污染水域的肉鸭尚未补栏。若未来不再发生灾害性天气 ，预计华中地区水产料9 月份开始就会有所恢复 ，禽料预计9 月中旬恢复。
    投资建议：维持增持评级！谨慎估计12 个月目标价21.6 元。按照目前情况预估，本次长江强降雨水灾影响全年饲料销售总量30-40 万吨，主要是三季度销量收到的影响较大。预计四季度禽料销售将恢复正常，水产料进入淡季但或略好于往年，饲料板块整体增速将恢复正常水平。预计公司16-18 年净利润分别为10.9/15.8/19.28 亿元（盈利预测未调整），EPS 0.71/1.03/1.25 元，对应估值22/15/13 倍，同行业其他饲料企业17 年估值均在20-23X之间，我们在不考虑明年水产料大幅回升的情况下，给予公司17 年估值中枢偏低的估值21X，对应目标价21.6 元，一年内仍有40%的空间。公司前期由于长江水灾，股价严重跑输，实际对公司影响较为有限，饲料总量略低，但养殖利润或略超预期，我们认为公司是饲料板块中最后一个补涨品种，建议逢低增持！