受极端天气影响，公司7 月水产料销量有所下滑，禽饲料增速放缓。1）水产料：此次强降雨的重灾区湖北省是公司重要的水产料销售区域，市占率近15%。且三季度是水产饲料销售旺季，强降雨导致大量鱼塘被淹，根据我们调研情况统计，公司7 月水产料华中地区下降约20%，全国整体下降8%。2）畜禽料：由于湖北是蛋鸡养殖大省，公司禽料销量受到较大影响。7 月禽料增速有所放缓，销量同比增长10%，较上半年30%的增速下降20 个点。
    7 月猪料增速维持较高水平，销量同比增长近20%，较上半年17%-18%的增速略有提高。目前最终的受灾情况还未完全确定，需要等水位退去之后养殖户才能最终清点损失。
    淡水鱼受灾范围较广，供给收缩推动短期鱼价上行，利于水产料需求平稳复苏。天气好转之后，养殖户就会补投鱼苗，但新投鱼苗进食量较低，且由于10 月天气转冷，大部分鱼苗需要明年才能出塘，因此下半年饲料需求回暖概率较大，但幅度仍较有限。由于受此次灾害性天气影响，草鱼等淡水鱼供应减少，下半年鱼价有望上涨，对养殖户补苗积极性提升有所帮助，部分养殖户会倾向于投更大的鱼苗，将对应更大的饲料需求。
    投资建议：维持增持评级！谨慎估计12 个月目标价21.6 元。按照目前情况预估，本次长江强降雨水灾影响全年饲料销售总量30-40 万吨，主要是三季度销量收到的影响较大。预计四季度禽料销售将恢复正常，水产料进入淡季但或略好于往年，饲料板块整体增速将恢复正常水平。预计公司16-18 年净利润分别为10.9/15.8/19.28 亿元（盈利预测未调整），EPS 0.71/1.03/1.25 元，对应估值22/15/12 倍，同行业其他饲料企业17 年估值均在20-23X之间，我们在不考虑明年水产料大幅回升的情况下，给予公司17 年估值中枢偏低的估值21X，对应目标价21.6 元，一年内仍有40%的空间。公司前期由于长江水灾，股价严重跑输，实际对公司影响较为有限，饲料总量略低，但养殖利润或略超预期，我们认为公司是饲料板块中最后一个补涨品种，建议逢低积极增持！