16Q3 公司实现收入6.13 亿元，同比增长1.21%，但预收款环比大幅增加4.65 亿元，前三季度预收款较去年同期增长43.39%，真实销售远好于报表体现。上半年库存去清后中秋重点发力，中高端酒销售势头回升。16Q3 公司实现净利润0.58 元，同比增长47.10%，环比得到改善，利润端增速快于收入端主要在于毛利率得到提升。前三季度扣非后净利润增速变动较大，主要是公司收到政府补助所致。
    毛利率环比提升，经营现金流明显好转。16 年前三季度公司整体毛利率为57.21%，同比下滑1.29%，环比提高2.86%；其中Q3 产品结构上移明显，毛利率达到61.89%，同比提高10.25%。费用投入方面，Q3 公司加大费用投放力度，营销体系持续优化。16 年前三季度整体费用率为35.89%，同比下降4.02%；Q3 整体费用率为36.68%，同比大幅提高6.87%，其中销售费用率和管理费用率分别为32.35%和4.20%，同比大幅提高9.21%、小幅下降1.36%。Q3 整体净利率为9.53%，同比提高2.97 个百分点。受预收款大幅增加影响，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.90 亿元，同比大幅增长127.42%，现金流出现明显好转。
    营销体系优化效果逐步显现，全年公司收入有望实现两位数增长。公司定增已经完成，营销体系梳理阶段基本完成，三季度销售继续得到改善。目前来看，公司产品结构和定位调整到位，营销策略正在进一步升级，我们认为优品牌基础上全年公司收入端可实现两位数增长。从盈利能力来看，公司销售费用率高达27%，显著高于行业平均水平，我们认为公司已经明确认识到白酒行业费用投入趋势的变化，随着费用管控和调整力度的持续加大，费用端将得到有效缩减，特别的占比最大的广告费用。我们认为在改革进程逐步推进背景下，公司盈利能力将进一步提升，下半年业绩有望实现加速增长。
    目标价30.0 元，维持“买入”评级。我们预计2016-2017 年收入为27.72、34.36 亿元，YoY18.66%/23.97%；净利润1.12 亿、1.90 亿元，YoY49.65%/68.83%；对应最新股本的EPS 为0.26 元、0.43 元。我们预计2016-2018 年公司处于较快发展阶段，给予目标价30.0 元，对应2017 年3.8 倍PS。
    风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故