利润依旧总量控制，受非经常损益增加1171 万，由于利润基数较小，扣非净利波动较大，净利率依旧在2-3%之间波动，不必太在意，预计下半年开始回升。
    2、 上半年清库存加大促销导致成本上升，销售费用下降：报表显示酒水销售毛利率仅49.7%，减少17 个点，成本上升78.6%，经了解主要是销售促销中搭赠酒较多，计入成本所致；所得税和营业税金增幅高于收入增速是制约利润增长的另一重要原因；综合报表来看公司在利润方面继续保守外，收入和费用方面发生的改善较大，预收款3.81 亿，环比增加近一个亿，为下一步业绩的增长奠定基础。
    3、 受行业影响，公司蓄力调整，看好下半年基本面强劲增长：公司自去年下半年调整营销政策以来，收效明显，上半年着力去库存，调整主力产品结构和价格，报表显示销售费用同比下降13.52%和搭赠销售导致的成本上升78%，目前渠道库存和产品结构基本调整到位，中秋节前开始发力，下半年增速会加速；公司目标收入26.5 亿，预计同比增长在14%以上，看好下半年业绩表现。
    4、 继续看好公司的逻辑不变，持续推荐：收入增速显示公司作为区域龙头的可持续成长能力；净利润增速体现出公司动力在逐步改善，后续释放的空间很大；并购整合的工作也在稳步推进，需要耐心等待。我们从一开始推荐老白干的逻辑一致没有变化，公司的业绩也在逐步验证，虽然节奏有点慢，但相信耐心就有收获，继续推荐。
    5、 盈利预测与评级：我们维持公司2016-2018 年预测EPS 为0.31 元、0.59 元和0.97 元，看好下半年业绩加速释放，维持“强烈推荐”评级。
    6、风险提示：1）白酒行业发生政策变化；2）行业发生食品安全事件；3）公司销售费用投入过大利润增长不及预期。