（1）我们估计公司 Q3 屠宰 2800万羽左右，单羽盈利 3.6 元左右；（2）换羽产出的次品毛鸡拉低行业质量和价格，而分割肉品质量稳定，鸡肉与毛鸡价格剪刀差拉大，公司销售价格 4 元/斤以上，较市场存在溢价；（3）由于公司经营父母代至屠宰的产业链，环节开放，Q3 鸡苗均价 3.74 元/羽，但行业成本仅 2.3 元/左右，公司在苗价偏高的时选择用自供鸡苗可拉大利润空间。
    豆粕、玉米价格走 低，成本低位维持。Q3 大宗原材料价整体下滑，主要原材料之一的豆粕价格在 Q2 反弹后再度从 3600 元/吨回落近 400 元，玉米则从 1900 元/吨下行至 1700 元/吨以下，估计饲料成本整体在低位维持。
    上游景气向下渗透，父母代产能去化后，肉价上行空间大。供给终端短缺已导致父母代苗价格飙高，但中游扩繁环节换羽和延迟淘汰导致父母代在产存栏居高不下，压制下游鸡苗、毛鸡和肉品价格；按目前情况，我们估计 17 年 1-2 月父母代在产将迎来拐点，后期毛鸡、鸡肉价格上行空间大。
    投资建议：公司预测全年利润在 2-2.1 亿，大概率可达预期，鸡苗、鸡肉价格上涨空间大，预计 16-18 年净利润 2.1 亿、4.6 亿和 5.2 亿，对应 PE 41.5、18.9 和 16.8 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：疫病风险，鸡价波动大，粮食政策风险