目前公司市值94 亿，对应17PE 41X，当前估值不低，考虑到当前业绩支撑力度不足，短期股价将以跟随大盘波动为主；长期而言，生态圈中各业务间协同性的体现需要一定时间的磨合及培育，需结合后续项目的落地进程及发展情况进行把握。
    消极市场环境下，户外业务承压、旅游业务转型致收入和利润下滑。公司前三季度实现营业收入17.00 亿元，同比下滑12.43%，实现营业利润及归母净利8216.86 万元和1.00 亿元，同比分别下降55.12%和31.51%，基本每股收益0.20 元。分季度测算，Q3 收入同比下降51.59%，归母净利下滑73.48%。
    零售低迷户外板块收入下降，旅游业务转型致收入收缩且仍处于亏损状态。
    公司前三季度受零售环境低迷和行业竞争加剧影响，实现收入9.62 亿元，同比下滑约5%，实现归母净利1.3 亿元，同比下滑19.75%。今年公司加大了过季库存的清理力度，计划至今年底将总仓库存同比降低5.2 亿吊牌额，库存指标下降25%，同时进一步优化终端店铺的陈列、产品组合的运营管理、推进极致产品计划。考虑到户外板块仍处于调整过程中，而四季度户外用品销售在全年占比较大，预计全年户外收入规模持平或小幅增长。旅游板块实现营业收入7.38 亿元，同比下降约20%，归母净利亏损0.25 亿元。易游天下因推进业务转型大幅缩减盈利水平较低的B2B 旅行产品业务规模，增强体验式旅行产品的研发力度，因此造成收入规模的下降。同时由于易游业务处于由B2B 向B2C 改革的转型期，该项业务在B2C 体验式业务占比无提升情况下，利润端表现仍无法有较大突破，预计全年仍处于亏损状态；绿野中国计划仍在大幅拓展阶段，冬奥项目也在积极的开展中，但尚无法成为新的利润贡献点。
    综合毛利率低基数下同比小幅上升，费用率受并表影响大幅增加。由于今年户外业务公司在加大力度清理库存，导致综合毛利率环比持续下降，公司前三季度综合毛利率由半年报的32.99%继续下滑至29.71%；但由于去年三季报低毛利率旅游业务并表造成基数较低，本期综合毛利率同比上升2.35%。费用率方面，销售费用率受加盟商并表影响同比增加2.81pct 至14.41%；管理费用率因今年增加易游、四家加盟商以及山水风尚等子公司的管理费用因此同比上升4.82pct 至10.49%；财务费用率由于今年银行贷款利息支出增加导致同比增长0.33pct 至0.03%；三项费用率合计增加7.97pct 至24.93%。
    存货及应收账款余额双双增加，经营性现金流净额受旅游业务拓展影响仍处于负值区间。截止9 月底，公司存货余额6.42 亿元，较年初增加17.91%；应收账款余额2.28 亿元，较年初增加35.44%。经营性现金流净额为-2.21 亿元，负值较去年扩大107 万元，主要由于旅游板块业务转型拓展所需运营资金较大导致。
    旅游板块持续整合俱乐部、深挖体验式产品，体育产业基金2 期箭在弦上，布局冬奥计划，雪场今冬为公司创收。（1）绿野拟持续进行俱乐部资源整合：将投资3亿元，通过构建IT 系统共享会员、共享品牌和产品研发体系，共建户外社群生态圈，解决各地俱乐部小乱弱差的状况；收购整合各地俱乐部，提供品牌背书和支撑商业运用的系统，并提供资金支持。未来绿野将在全国50 个城市优选当地具有会员资源、运营资源的户外俱乐部作为绿野中国城市运营商，并在全国优选10 个垂直产品线俱乐部或自荐联合采购，并开发细分产品线，实现系统、品牌、服务、会员的统一。
    （2）易游天下产销一体化战略决策：去年易游天下得到战略投资之后从原来的B2B 旅游交易撮合转向体验旅行产销一体化职能，今年成效初显。公司将继续把体验式旅行产品进行深挖，上半年产品布局基本完成，包括从周边游到南北极高端体验式产品的布局已完成，体验旅行销售占比在逐步提升。下半年易游天下将在全国重要口岸城市建立体验式旅行基地，包括重要目的地，为在资源方得到更好的采购优势，拿到更好的出港的航班的优势打造基础。
    （3）冬奥计划：公司计划2022 年冬奥会成为冰雪运动综合服务商，将以绿野网成立专门的事业部或独立公司为2022 年冬奥会提供综合服务，包括滑雪装备、赛事、冰雪旅行项目以及教练冬令营等和滑雪场的智能化的合作，构建公司为喜欢冰雪的人群提供一站式服务的平台。
    （4）体育板块以投资和巩义嵩顶滑雪场运营为主：体育产业并购基金已完成首期1.1亿元资金募集并投向众景视界、冰世界、FitTime、奥美健康、乐动天下等项目，总规模5 亿元的二期基金募集目前正在推进中；探梦工厂主要聚焦赛事运营、体育培训、智能健身管理领域，加强对行业内具备发展潜力的新兴业务公司的投资布局和资