Q2 业绩增长迅速，实现营收5.73 亿，同比增长96.39%；归母净利润0.23 亿，同比下降23.96%。户外用品业务对营收和利润贡献较大，旅行服务业务对营收有所贡献，但是由于旅行服务业务处于转型期和大幅拓展阶段，加之并表山水风尚和4 家加盟商，报告期内仍然处于亏损状态。
    户外用品强化库存出清，旅行业务继续贡献营收。户外用品去库存为明年业绩增长做铺垫，旅行业务亏损不断收窄。户外用品上，公司提升运营管理水平，优化终端产品店铺陈列、产品组合，同时加大对过季库存清理力度，实现户外用品业务营收同比增长1%，由于并表以及费用提升的影响净利润出现下滑；旅行业务上，收入贡献明显，由于报告期易游天下和绿野中国仍然处于转型和拓展期，报告期内仍然亏损，但亏损逐渐收窄。
    体育并购基金完成首期资金投放，第二期募集持续推进。报告期内，成立探路者用户服务中心，启动绿野中国计划以及成立探路者学院。
    我们认为，绿野中国计划是公司布局亮点：绿野团队全面优化供应商系统（俱乐部活动管理系统），并着力挖掘和培养优秀领队及KOL，绿野网新增用户约30 万人，实现活动报名约73 万人次。预计到今年年末，会逐步实现10 家优秀俱乐部的签约，为探路者生态社群形成有力支持。
    盈利预测和投资建议：“户外+旅行+体育”三大事业群协同推进，探路者生态社群建设不断布局。公司作为国内户外用品的龙头，户外用品持续发力，预计去库存年内任务可以完成；旅行业务由于处于转型和拓展期，我们给予公司2016-2018 的EPS 为0.39 元/0.56 元/0.79 元，户外用品持续发力，考虑旅行业务转型和拓展，给予公司增持评级。
    风险提示：公司生态社群布局低于预期；旅行业务转型和拓展过慢；系统性风险。