三季度营业收入增速51%，主要受商用车基数因素影响。公司三季度单季实现营业收入9160 万元，同比增长51%，主要是公司去年同期受商用车市场低迷影响，整体商用车座椅收入下降。今年国内商用车恢复强势发展态势，因此收入水平得以恢复。
    乘用车研发投入导致管理费用同比上升44.3%，明年管理费用率有望下降。为发展公司乘用车业务，公司持续引进和培养生产、经营、管理方面的人才，聘请韩国优秀研发团队以及测试人员，今年前三季度单季度管理费用分别同比增长62%、29%和47%，合计增加1126 万元，我们预计全年管理费用增加1500万元，同比增长40%左右，待明年乘用车座椅批量供货后，研发投入带来的效益将逐步显现，管理费用率有望下降。
    前三季度乘用车座椅尚未发力，预计年底或明年初批量供应众泰。公司乘用车座椅目前主要批量供应知豆EV 车型，新车型开拓方面，公司与众泰汽车B11、B11B 车型签订了相关供货及开发协议，目前处于小批量供货及试验过程，预计两款车型于年底或明年初正式批量供应，将为公司业绩提供强劲爆发力。B11车型供货时间节点稍晚于我们预期，因此我们调整乘用车座椅总成出货量预测，预计2016-2018 年出货量分别为1.2 万套、10.8 万套和22.6 万套（此前预测分别为2.9 万套、13.6 万套和24.8 万套）。
    溢价54%完成非公开发行，打造30 万套乘用车成品座椅产能。今年9 月公司完成5 亿元非公开发行事宜，发行股票价格42.55 元/股，相较27.69 元/股的发行底价溢价54%，大股东参与认购10%，彰显市场及公司实际控制人对乘用车项目发展前景的信心。4.3 亿元的募集资金用于乘用车座椅智能化生产基地建设项目，项目达产后产能为年产30 万套成品座椅(含60 万套核心件)与140 万套单销核心件。其余募集资金用于补充公司流动资金。
    盈利预测与投资建议。根据非公开发行完成情况、以及调整乘用车座椅出货量预测，我们调整业绩预测，预计2016-2018 年EPS 分别为0.34 元、0.68 元和0.97 元，未来三年归母净利润将保持48%的复合增长率，维持“增持”评级。
    风险提示：乘用车配套进展或不及预期的风险。