公司乘用车市场已开拓众泰汽车、知豆等优质客户，获得众泰B11 与B11B 两大车型订单，预计3 季度将逐渐放量贡献收入。未来公司有望收获国内其他乘用车企业订单，推动公司业绩快速增长。我们预计公司2016-2018 年全面摊薄每股收益分别为0.52 元、0.98 元和1.45 元。以2018 年业绩为基础，给予公司座椅业务40 倍动态市盈率，维持目标价58.00 元与买入评级。
    支撑评级的要点
    业绩符合预期，产品向高端化升级。公司产品与服务质量全方位升级，积极加大与现有重点客户的合作，如商用车座椅产品对江淮汽车、俄罗斯Riat 销售在上半年有较大增长。由于工程机械高端座椅产品销售占比增加、农用机械座椅产品外销销售收入增加及汇率贬值，公司毛利率同比提升0.9 个百分点至32.9%。公司积极进军乘用车座椅市场，研发投入加大导致管理费用同比大增43.0%，而加强市场开拓力度也使得销售费用同比增加13.3%，导致净利润有所下滑。预计随着公司产品升级与市场开拓成功业绩将转向高增长轨道。
    进入众泰汽车、知豆等乘用车产业链，打开乘用车座椅千亿广阔市场。
    目前乘用车座椅市场主要被江森自控、李尔等外资或其境内合资厂掌控，公司于2015 年开始为知豆批量供货，2016 年先后斩获众泰汽车B11、B11B 车型座椅订单，并与国内多家乘用车主机厂洽谈合作。乘用车零部件国产化大势所趋，乘用车座椅价值量大，未来几年乘用车座椅有望促使公司营收呈现爆发式增长。
    全方位布局座椅业务，打造世界座椅领军企业。公司积极推进儿童安全座椅项目研发，完成了儿童安全座椅3C 认证和商标注册，并已实现网店销售。同时积极拓展飞机座椅、高铁座椅等全新的业务领域，并努力开发国际市场，已成功开发新客户神钢建机并即将实现对其批量销售，逐渐朝高附加值全方位座椅供应商发展。
    评级面临的主要风险
    1)乘用车市场拓展不及预期；2)下游配套的工程机械、商用车、农用机械行业发展不及预期。
    估值
    按最新股本摊薄后，我们预计天成自控2016-2018 年每股收益分别为0.52元、0.98 元和1.45 元。以2018 年业绩为基础，给予公司座椅业务40 倍动态市盈率，维持目标价58.00 元与买入评级。