2016 年前三季度，受结转减少影响，报告期内公司营收下滑6％；受计提所得税增加等因素影响，净利润降幅扩大至14%。2016 年三季度，公司与国内外优秀企业、金融机构、政府部门、科研院所等30 多家单位建立战略合作关系，共同拓展围填海、海绵城市、地下综合管廊、治水治污、城市旧改、棚户区改造等业务新领域。其中，报告期内，公司建筑施工业务市场拓展合同总金额113.67 亿元。截止报告期末，公司在建工程56 项，合同金额92.24亿元。报告期内，公司房地产业务累计实现签约面积113,670 平米，签约金额167,775 万元。2016 年内，公司在深圳、上海、广州三个一线城市新增5个开发项目，新增开发面积35.28 万平。公司继续推进深圳福田区香蜜新村、市场大院的更新改造工作。报告期内，公司在建项目10 个。2016 年8 月，公司合作开发的深圳市福田区2016-012-0049 号地块规划调整建筑面积4 万平。2016 年9 月，公司天健工业园片区城市更新项目获批。2016 年9 月，公司启动深圳粤通公司收购。2016 年10 月，公司获得2.67 万平的工业用地。
    投资建议。国企改革标的，具备“深圳填海和地下管廊建设”概念，维持“买入”评级。公司是深圳国资委控股下的，主营建筑施工、房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商。其中建筑施工业务拥有总承包特级资质；房地产业务集中在深圳、长沙、南宁、广州等地。近期，公司收购粤通公司延伸市政产业链，借助达实智能提升智慧城市建设能力，定增引入多家创投企业，实现管理层持股。目前，深圳国资委实际控制公司36.35%，公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台。此外，公司在市政施工和基建方面区域优势明显。一旦深圳启动填海或者地下管廊建设，公司均有望介入。
    我们预计公司2016、2017 年全面摊薄EPS 分别是0.29 和0.35 元, 对应RNAV 是13.6 元。考虑到公司有望受益于深圳国资改革，我们以RNAV，即13.6 元作为目标价，维持公司“买入”评级。
    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。