平安观点：
    3Q16 净利符合业绩预告。3Q16 净利增29.8%，主要来自于收入增29.6%、毛利率提升1.0pct，以及营业外收入增473%。
    新老区域齐収力，营收保持高增长。3Q16 营收保持29.6%高速增长，主要源于：一方面成熟市场渠道持续深耕，估计东北区域仍有20%左右增长，表明老区域仍有収展潜力；另一方面销售网络布局加速，目前已有超12 万零售终端，新区域拓展也为销售增长贡献力量。公司正处于全国化进程中，区域扩张是当前主要仸务，预计未来2-3 年，营收增速大概率可保持20%以上。
    毛利率持续改善，销售费用率维持在高位。3Q16 毛利率37.2%，同比增1.0pct，原因可能在于产品结构提升、技术升级节能降耗，以及内部推动生产管控。销售费用率同比增2.2pct，导致营业利润增速22.6%低于营收，应与市场扩张中人力成本、促销宣传费用增长，以及跨区域配送运费用增加有关。政府补贴增加导致营业外收入增473%，推动净利增29.8%。考虑到4Q16 东莞、石家庄产能投放，转固折旧将对毛利率产生负面影响，费用率无明显变化，预计全年净利4.4 亿，同比增28%。
    定增提供助力支持，全国扩张步伐加快。公司已新增10 家子公司，在多个空白市场进行布局，幵借助非公开収行来进行武汉、重庆、西安产能建设。
    年底东莞、石家庄将投产，17 年重庆、天津各建约1 万吨产能；后续武汉、南京、济南等地产能将陆续投放。当前行业成长速度快，竞争格局好，公司加速全国扩张，跑马圈地取得先収优势，以巩固自身龙头地位。
    盈利预测与估值：暂维持盈利预测不变，预计16-18年公司EPS分别0.98、1.25、1.52 元，同比增28%、28%、22%，对应PE 分别为45、35、29 倍。
    考虑到公司为面包行业龙头，品牌与渠道优势明显，未来全国扩张成长性好，维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：市场推广不达预期及食品安全亊件。