（1）三季度公司共出栏生猪49.6 万头，环比下滑30%，其中仔猪出栏比例估计在30%；（2）公司前期养猪成本较高，今年饲料成本下行，加上通过费用控制较好，公司完全成本估计有明显下降，加上三季度猪价维持在较高水平，公司肥猪、仔猪三季度头均盈利估计在490 和360 元/头，贡献约2.25 亿利润。
    饲料业务改善明显，农药业务成长迅速。（1）三季度行业受到冲击，但公司饲料毛利率今年出现大幅改善，我们估计三季度在大宗原材料价格趋势下降的情况下，饲料业务毛利率提升在大基数下贡献丰厚利润；（2）正邦生化情况良好，饲料、农药估计三季度贡献利润0.7 亿。
    生猪持续增量、饲料步入景气，将维持丰厚业绩。1-3 季度出栏177.2 万头，我们估计全年出栏在220-240 万头，17 年估计出栏量继续增长，能繁母猪存栏尚未回升，预计后期猪价仍会在高位区间较久；而饲料则逐步随存栏提升步入景气，公司内控带来的毛利率改善有望加剧业绩释放。
    投资建议：公司预测全年利润在10.2-11 亿，大概率可达预期，预计16-18年净利润11.0 亿、10.8 亿和11.3 亿预计，对应PE 14.0、14.3 和13.6 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：疫病风险，猪价波动大，粮食政策风险