一季度生猪均价18.28 元/公斤，创同期历史新高；进入二季度，气温升高抑制需求，南方洪水导致提前出栏和恐慌性抛售，猪价略有回调；随着中秋国庆消费旺季到来，猪价有望迎来新一轮上涨。能繁母猪拐点迟迟未现，7 月创下3752 万头的历史新低，验证了我们从年初以来一直强调的“超长猪周期”理论。由于基数的原因，我们预计能繁母猪同比由负转正的拐点将于今年底明年初到来，明年上半年猪价仍将维持高位运行。
    2、饲料现拐点，毛利率大增
    正邦以饲料起家，经历了配合饲料的“黄金十年”，形成规模优势，目前饲料销量在已上市饲料企业中排名第四，前三分别为新希望、海大和温氏。公司上半年实现饲料销量242.37 万吨，其中猪饲料105.73 万吨，同比变动2%；毛利率11.89%，同比变动35.19%；毛利额3.63 亿元，同比变动14.91%。禽饲料123.86万吨，同比变动14.06%；毛利率4.29%，同比变动31.67%；毛利额1.18 亿元，同比变动12.90%。猪周期景气高企，饲料毛利率大幅改善，盈利能力现拐点。
    3、产能充分释放，业绩持续增长
    2016 年上半年，公司生猪出栏量累计达127.61 万头，同比增长68.64%，预计全年生猪出栏量将达240 万头，位列上市猪企第四强。我们预计公司2016-18 年的生猪出栏量分别为240/300/350 万头，归母净利润分别为12.13/14.95/16.83 亿元，EPS 分别为1.80/2.22/2.50 元，给予2017 年15-20 倍PE 得出一年内目标价为33.3-44.4 元，较现价具有26-68%的上涨空间，给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。