考虑行业平均估值及公司成长性，给予公司2016 年17倍PE，上调目标价至30.6 元，“增持”评级。
    享受行业高景气，中报业绩符合预期。上半年，公司实现营收86.94亿（+1.1%），其中饲料、养殖业务分别收入61.59 亿（-13.7%）、19.82亿（+114.2%）；归母净利润6.1 亿（上年同期为-0.03 亿），利润大幅增长主要源于猪价同比大涨、原材料成本下行以及饲料业务量利齐升。2016 年1-3 季度业绩预告区间：8.7-9.5 亿元，同比+374%~418%。
    分红预案：每10 股转增20 股。
    养殖：估算头均毛利约600 元，未来成长性良好。上半年，公司生猪出栏127.6 万头，同比增长68.6%；估算头均毛利约600 元。成长性方面，公司拟通过增发项目（合计新增肥猪产能84.8 万头）快速扩张养殖产能，预计2016-18 年生猪出栏量分别为260/300/380 万头。
    饲料：盈利能力持续增强，积极向现代农业服务商转型。上半年，公司饲料销量242 万吨（+9.1%），其中猪料、禽料销量分别为105.7万吨（+2%）、123.9 万吨（+14.1%）；毛利率方面，受益成本下行以及管理改善，公司饲料综合毛利率达到8.3%，同比提升2.1pct。
    风险提示：猪价大幅下跌、转型进展不达预期、疫病风险等