3Q 毛利率同比下滑0.11PP，销售+管理费率同比下滑0.43PP公司3Q 单季毛利率为19.39%，同比略下滑0.11PP；单季销售+管理费率为13.75%，同比下滑0.43PP。1-3Q 累计毛利率为19.91%，同比增长1.17PP，较去年同期有所改善；累计销售+管理费率为13.79%，与去年基本持平。
    业绩回暖迹象仍有待观察，资产价值低估或吸引产业资本关注公司作为区域零售龙头，采取了多项措施积极转型升级，包括推进现有门店品牌升级、全渠道战略、三四线城市项目扩张以及布局消费金融来扩充现有盈利模式。我们认为，公司转型升级小有成效，在短期消费仍旧低迷的情况下，业绩呈现回暖的迹象，但能否持续仍有待观察。预计公司16-18 年EPS 分别为0.32、0.353 和0.405 元，现价对应16 年估值27XPE，公司账上现金储备充裕（26.7 亿）资产价值低估，或吸引产业资本关注。
    维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    终端消费持续低迷；业绩回暖不可持续。