电信市场：2015 年开始非4G 基站收发模块逐步从2.5G 为主过渡到6G、10G 为主，未来还将向更高速率升级，同时2017 年开始10G PON 成为接入主流产品，占公司销售额30%的10G 产品保持稳定增长。2017 年城域网100G、骨干网向400G 系统开始规模化部署，对100G、400G 光模块需求旺盛。数据中心市场：数据通信光模块市场年复合增长率达到21.5%，远高于电信市场,预计2019 年超过40%的光模块将应用于数据中心领域。公司数据中心光模块2015 年销售增长超过100%，预计2~3年后公司数据通信光模块收入占比将接近总收入50%。受益于行业高景气，公司前三季度营业收入同比增长35.99%，增长稳健符合预期。
    ■短期子公司并表、低端产品库存消化影响三季报利润，不改光器件龙头长期高景气度，未来两年100G 数据中心光模块将放量增长，成为公司高增长主要驱动力。子公司大连藏龙光电子科技有限公司从2016 年6 月30 日开始计入合并报表范围，前三季度亏损全部计入第三季度合并报表，影响了三季报整体净利润和公司全年净利润情况，同时三季度低端产品库存消化影响了整体毛利率，但公司未来两年长期发展逻辑没有发生变化。随着新并表子公司业务规模扩大2017 年有望扭亏，对未来业绩影响有限。2016 年公司100G 数通新产品推出并获得越来越多大客户认证，预计公司数据中心100G 光模块将在2017、2018 年放量， 未来两年销售额将超过9 亿和18 亿，增速分别达到500%和100%，成为未来公司未来持续高增长主要驱动力，因此公司长期发展仍然保持高景气度。
    ■高端芯片、“硅光”布局领先，未来领先优势将持续扩大。并购法国艾尔玛后公司一直在加速25G 芯片研发，有望在2017 年实现25G 芯片出货。由于25G芯片的匮乏，国内长距离100G 光模块长期被海外公司主导，公司推出25G 芯片后在传输网、骨干网100G 产品中进口替代空间较大。同时公司在国内硅光模块研发保持领先，年内有望推出100G 硅光模块，为未来高速模块硅光集成化做好充足准备，在硅光时代继续领跑国内光器件市场。
    ■投资建议：短期公司业绩受到亏损子公司并表影响，长期发展动力充足。预计公司数据中心100G 产品将在2017、2018 年放量，成为未来2 年持续高增长主要驱动力。2017 年公司25G 芯片突破后将推动公司毛利率增长和高端光模块市场份额大幅提升。同时高速硅光器件技术储备充足，公司在硅光时代有望继续领跑。我们预测2016~2018 年公司净利润为3.01 亿元、4.55 亿元和6.54亿元，给予买入-A 评级，6 个月目标价91.04 元，请投资者重点关注。
    ■风险提示：低速光模块产品市场竞争加剧导致毛利率下滑；芯片研发投入较大导致海外子公司持续亏损