前三季度，公司实现营业收入51.62 亿元（-9.61%），归母净利润2.15 亿元（108.08%），扣非后归母净利润1.96 亿元
    （+118.42%），加权ROE 9.62%（+2.44 pt），稀释EPS 0.24 元（+84.62%）。
    评论：
    1、传统主业内生增长+外延并购，前三季度业绩增速超过100%
    前三季度，公司实现营业收入51.62 亿元（-9.61%），归母净利润2.15 亿元（108.08%），扣非后归母净利润1.96 亿元（+118.42%）。
    前三季度，公司供应链贸易业务逐步从钢铁行业中退出，导致公司营收下滑。未来，供应链业务将向中国企业走出去、一带一路建设项目、跨境电商交易等方向转型，延长服务链条，提高盈利水平。
    主业内生增长+外延并购拉动业绩：一方面，公司十项核心业务的平台建设和协同水平进一步增强，公司聚集客户能力和市场占有率进一步提高，通过集中采购运力提升毛利率。前三季度，公司平均毛利率为10.86%（已剔除中特物流的影响，如包含中特物流的毛利率为12.37%），同比增加2.32 个百分点，十项核心业务的净利润同比13.28%。另一方面，公司并购战略成效显现，两家并购企业提供了较高的利润贡献，其中中特物流贡献净利润9,785 万元。
    2、外延并购预期强烈
    2014 年10 月和2016 年3 月，公司先后收购了德祥集团（2.05 亿元）和中特物流（12 亿元），收购标的业绩持续超预期。
    截止2016 年三季末，公司在手现金10.7 亿元，且资产负债率处于历史低位，后续采用杠杆收购的可能性很大。
    参考中特物流，假设公司以12 亿元（6 亿现金+6 亿贷款）收购1 亿净利润（12X PE），扣除财务费用（利率6%，财务费用3600 万）后将增厚公司业绩约7300 万元。
    4、投资策略:
    近些年公司兼顾外延扩张及内生式增长，收购德祥集团获取进口分拨牌照扩大跨境电商布局、收购中特物流做大做实工程运输板块。我们预计公司16/17/18 年EPS 为0.29/0.37/0.46 元，对应当前股价PE 为36.6/28.8/23.1 X，维持“强烈推荐-A”评级，目标价15 元。
    风险提示：经济持续下滑、并购不达预期