扣除中特并表影响，传统货代主业贡献净利润4541万元，同比增长3.6%，利润额小幅提升。 
    货代主业毛利率提升，传统业务结构持续优化
    公司集货能力不断提升，通过集中采购运力运价以降低成本，毛利率随之提高。1-9月平均毛利率为10.86%（剔除中特），比去年同期增加2.32个百分点。传统业务结构持续优化，核心业务的净利润同比增长13.28%。毛利率较高的国际空运业务比例逐渐提升，国际海运业务主动优化客户结构减少毛利率较低订舱业务，供应链业务逐渐从利润薄资金占用高的钢铁行业中退出。 
    中特业绩释放，全年高增长确定性强
    中特物流16年上半年实现净利润5847万元，同比增长338%，Q3单季净利润3895万元，同比增长4.6%。中特物流净利润的波动性大主要受15年上半年项目工期滞后的影响净利润基数低。一季度是中特传统淡季，16年一季度中特净利润略亏，业绩随后在二三季度释放。我们预计中特四季度净利润保持小幅增长，维持此前对中特物流全年利润增速45%左右的预测。
    受益国企改革，国旅协同效应显著
    华贸物流是港中旅集团旗下物流贸易主体公司，是集团支柱产业之一，伴随国旅并入港中旅集团，未来国旅免税商品销售业务有望与华贸的跨境物流业务形成协同，旗下物流资产注入可期。目前，国旅旗下物流板块主体是武汉舵落口物流有限公司，主要从事以武汉舵落口广场的建设、经营、管理，已建成61万平方米交易区，8.5万平方米仓库，是国内最大规模的综合型批发市场之一，年交易额近300亿，盈利近8000万，并且与华贸物流货代主业存在一定协同，并将显著提升华贸潜在货主群体。
    积极布局跨境电商，双11或刺激短期股价 
    华贸物流积极布局跨境电商，2015年公司取得国际快递专营牌照，与多家跨境电商深度对接并开展广泛合作。预计公司2016-17年盈利2.96亿元、4.15亿元，对应EPS为0.36元、0.51元，参考公司2013年后40倍以上的估值中枢，叠加双11期间跨境电商物流概念溢价，给予公司16年38-42倍的估值，目标价至13.68-15.12元，维持"买入"评级。
    风险提示：国际贸易不景气。"十三五"计划对电力基础设施投资规划的政策具有不确定性。"一带一路"计划的实现有不确定性，推进速度可能推迟延后。