销量大增带动收入增速，市占率提升趋势确定。近期铅价上涨约15%，铅酸蓄电池下游渠道备货情绪较高，叠加三季度车市旺季因素，三季度单季度收入增速超过30%，与销量同步。更为重要的是，铅酸蓄电池行业利润率偏低，今年新增4%铅酸消费税加剧行业洗牌，铅价上涨对成本端造成挑战，行业整体雪上加霜。公司净利润率高于行业5 个百分点以上，竞争优势明显，行业集中度提升有助于公司提升市占率。
    三季度毛利率基本持平，业绩下滑收窄，废旧铅酸回收产业增厚业绩。公司三季度单季度毛利率为21.1%与去年同期基本持平，单季归母净利润同比下滑2.4%，相对于二季度下滑33.8%幅度明显收窄。公司作为行业龙头企业规模效应明显，成本消化能力较强，早期布局的废铅回收产业已收到成效，目前公司再生铅产能约为5 万吨，我们预计明年华南工厂投产届时将形成20 万吨/年的产能，预计增厚公司业绩1 亿元左右。
    公司锂电池业务进入积极备货阶段，物流车配套订单确定性高。随着年底新能源汽车产业政策的落地，明年将进入集中上量期。公司锂电池目前具有三元和磷酸铁锂生产线，年产能为7 亿wh，目前已经正式投产，处于积极备货阶段，配套车型为客车和物流车。下游订单已经锁定北京“菜篮子清净工程”和全国“社区扶贫惠民工程”相关物流车配套，我们预计明年配套车辆将超过5000辆，锂电业务为公司增厚业绩超过1 亿。公司电芯和pack 技术分别来源于CATL和普莱德团队，技术实力得到认可。此外公司积极布局电机电控产业链和新能源车租赁，未来有望成为利润新的增长点。
    盈利预测与投资建议。今年新能源汽车行业整体不及预期，我们下调对公司的盈利预测，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.72 元（0.78 元）、0.94 元（1.03元）、1.05 元（1.11 元），对应PE 分别为26 倍、20 倍、18 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：铅酸蓄电池业务增速或不及预计、锂电池业务或不及预期等风险。