公司持续加码传统主营业务布局，新能源汽车业务以“三电+租赁”的商业模式总体有序推进中。预测公司2016-17年的EPS分别为0.75元和0.89元，按8月1日16.51元收盘价计算，对应PE分别为22.04倍和18.51倍。目前估值相对合理，维持“增持”投资评级。
    事件:
    骆驼股份(601311)公布2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入24.79亿元，同比增长5.68%；实现营业利润2.34亿元，同比下降17.11%；实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比下降19.65%，基本每股收益0.23元。
    点评:
    公司增收不增利。2016年上半年，公司实现营收24.79亿元，同比增长5.68%，其中第二季度营收11.76亿元，同比下滑2.58%；上半年净利润为1.95亿元，同比下降19.65%，其中第二季度为9516万元，同比大幅下降33.76%，公司增收不增利主要原因为营业税金及附加支出大幅增加，16年上半年支出1.11亿元，同比大幅增长855.11%，原因是自16年1月1日起国家对铅酸电池增收4%的产品消费税。16年上半年，公司投资净收益3099万元，同比大幅下降27.99%，主要是理财产品投资收益下降所致；营业外收入1485万元，同比增长9.89%，其中政府补助1413万元；资产减值损失988万元，15年上半年为912万元。
    蓄电池主营业绩持续增长。2008年以来，公司蓄电池主营业务业绩总体持续稳步增长，16年上半年蓄电池累计产量966.11万KvAh，同比增长13.91%，对应营收24.74亿元，同比增长6.54%，其中汽车起动电池营收23.88亿元，同比增长6.36%，营收占比96.32%；牵引电池营收3758万元，同比下降25.85%。公司汽车起动电池业绩增长主要与两方面因素有关：一是我国汽车产量和保有量稳步增长。13年以来，我国汽车年产销量均保持在2000万辆以上的水平，14年产量为2373万辆，同比增长7.23%，15年为2446万辆，同比增长3.13%；16年上半年为1287万辆，同比增长6.38%。伴随我国汽车产量持续增长，我国汽车保有量大幅增加，至16年6月底我国汽车保有量为1.84亿辆，同比增长12.85%，而汽车起动电池寿命为2年左右，保有量提升将带动存量需求；二是上游原材料价格止跌企稳。12年以来，铅酸电池上游原材料价格总体处于下降趋势中，目前已呈现企稳迹象，如14年铅锑合金均价为1.43万元/吨，15年为1.35万元/吨，16年均价1.36万元/吨，8月1日最新价为1.38万元/吨。
    值得注意的是，2014年以来公司海外营收持续高增长，15年海外营收3.23亿元，同比大幅增长122.66%，占比为6.01%；16年上半年实现营收1.12亿元，同比增长29.74%，占比为4.51%。
    传统主营业务持续加码 预计16年下半年业绩持续增长。至15年底，公司铅酸电池产能为2250万KvAh，在汽车起动用蓄电池领域稳居国内第一，国内配套市场占比30%以上。为进一步提升市场竞争力，公司提出十三五期间主要发展目标：一是通过投资建设襄阳公司二期、华南公司二期，并将适时建设东北、西南工厂，2020年在国内形成4170万KVAH产销能力，完成国内整体布局；二是完善铅酸蓄电池的“生产+回收”循环经济模式，从而实现规模化、集约化的循环经济效应，规划至2020年形成年处理50万吨废旧铅酸蓄电池的能力；三是充分利用国家走出去、一带一路战略及政策，力争2020年在境外形成600万KvAh的产销能力。
    为实现上述发展规划，16年以来公司加大了在铅酸电池领域的投资：一是增资吐鲁番鼎鑫科技。16年6月12日，公司与新疆再生资源集团有限公司、托克逊县龙源投资建设有限公司及吐鲁番鼎鑫科技签订《合作框架协议》：约定由公司对吐鲁番鼎鑫科技进行增资10,200万元，增资后持股占比51%。截至2016年5月31日，鼎鑫科技未经审计的总资产为2438万元，净资产为2440万元，其经营范围为废旧蓄电池、铅渣、铅泥及含铅废物的回收利用、销售，再生粗铅、精铅、合金铅、氧化铅回收利用、销售。该项目投资有利于公司借助新疆当地的区位优势、政策优势及人才优势，完善公司战略布局，以实现“立足新疆，辐射中亚”的目标 。
    二是加大西南市场布局。16年6月13日，骆驼集团股份有限公司与重庆綦江工业园区管理委员会签订了《投资意向书》：公司拟在重庆綦江工业园区投资兴建“年产400万KVAH高性能密封汽车蓄电池及15万吨/年蓄电池回收循环利用项目。本项目预计征用土地约300亩，预计投资约10亿元人民币，项目完全达产后实现产值约30亿元，上缴税收约2亿元。在具备实施前提条件下，预计18个月左右完成厂房建设，预计在厂房建设完成后3年内全部达产。
    三是布局海外市场。16年6月20日，公司与乌兹别克汽车工业公司签署框架协议：拟收购其持有的吉扎克蓄电池公司不少于51%的股份。吉扎克蓄电池公司注册资本为2900万美元， 15年实现营收2800万美元，年产蓄电池60.4万只。如该股权转