公司上半年收入增长5.68%而净利润下降19.65%，主要受2016 年起国家对铅酸电池行业征收4%消费税所致；上半年公司营业税金及附加1.11 亿元，占营业收入4.50%，同比增长了4 个百分点；剔除消费税影响，公司上半年净利润同比增长约21%；公司为应对这一变化，加强了成本控制，上半年综合毛利率24.12%，同比增加3.25 个百分点。
    动力电池加速布局，注入增长新动力。公司于2016 年4 月撤回非公开发行股票申请，并于5 月公告发行可转债预案，拟募集资金9 亿元，投入动力锂电池及铅回收项目，其中动力锂电池产能规划7 亿Wh；此次由非公开发行转向可转债，旨在加速产能释放，抓紧行业爆发良机；全资子公司骆驼新能源已进入工信部第四批动力蓄电池目录，另外公司传统业务与国内多数整车企业建立了良好关系，只待产能瓶颈突破，有望成为动力电池领域新贵。
    再生铅业务多点布局，走出去战略逐步落地。公司近期公告，分别在新疆、乌兹别克斯坦、重庆通过增资、收购的方式，布局建设蓄电池及再生铅，根据公司《2016-2020 年发展战略规划》，?力争到2020 年在华中、东北、华南区域形成年回收处理 50 万吨废旧铅酸蓄电池的能力，充分利用国家‘走出去’、‘一带一路’等战略契机，适时在境外设立工厂?，公司在国内多数地区的布局已完成，海外布局也已展开，有望借再生铅的发展机遇获得更大成本优势。
    盈利预测与投资评级。公司铅酸电池业务打造?生产+回收?初见成效，以成本优势抵消消费税影响；新业务布局加速，打造?三电+租赁?，加速布局注入增长新动力，各项业务相互协作，有望为公司带来业绩估值双升。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.74 元、0.84 元、0.92 元，按照2016 年30 倍PE，对应目标价22.20 元，维持?买入?评级。
    风险提示。政策不达预期；原材料价格波动；新产品开发风险。