◆毛利率同比降低10.11 个百分点，期间费用率同比增长4.66 个百分点报告期内公司综合毛利率为61.49%，较上年同期降低10.11 个百分点。报告期内公司期间费用率为14.97%，较上年同期增长4.66 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为6.03%/ 5.12%/ 3.81%，较上年同期分别变化了1.19/ 0.58/ 2.89 个百分点，其中财务费用增长系公司为新市场开发建设加大融资力度所致。
    ◆短期行业步入调整期，长期关注其业务转型
    商业地产短期受到宏观经济影响以及部分区域商业地产供大于求双重因素，导致目前租金上涨有限，因此我们预判短期商业地产行业仍然承压，调整期可能会超市场预期。长期来看，商业地产单纯依赖租金驱动的盈利模式，若无突破，或有较大资金面风险。
    ◆维持增持评级，调整6 个月目标价至12.45 元
    公司拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股票，数量不超过18505.55 万股，募集的资金计划投资于收购武汉海宁皮革城主要资产项目、收购灯塔佟二堡海宁皮革城有限责任公司16.27%股权项目等。
    以增发完成后13.05 亿股的总股本为基准，我们维持对公司2016-2018年全面摊薄EPS 为0.38/ 0.41/ 0.42 元（增发前为0.44/ 0.48/ 0.49 元）的预测，维持增持评级，提升公司未来六个月目标价至12.45 元。
    ◆风险提示
    宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。