业绩下滑的主要原因是公司为了提高市场知名度加大了营销宣传力度，导致销售费用上升，同时新建市场投入及对外投资增强导致融资成本上升。
    此外，国家自2016 年5 月1 日起实施“营改增”政策后，公司的市场开发及经营业务由原来的缴纳营业税改为增值税，对营业收入下降具有一定影响，影响约为营业总收入的1.5%。
    2016 年上半年公司主要细分业务收入均发生下滑，仅担保收入小幅上升。商铺及配套物业销售实现收入17,149.39 万元，同比下降24.64%，主要由哈尔滨一期市场部分商铺销售确认而形成；物业租赁及管理收入71,286.95 万元，同比下降9.33%，主要由于公司本部四期裘皮大厦及成都海宁皮革城原承租权费已于2015 年6 月底到期，导致了今年同比物业租赁及管理收入下降；酒店服务实现收入1,265.58 万元，同比下降22.32%，公司子公司皮都锦江大酒店为五星级酒店，政策环境和经济形势的变化影响了餐饮服务收入减少；商品销售实现收入14,297.19 万元，同比下降6.75%，主要原因为控股子公司皮革城进出口公司本期出口业务收入减少所致；住宅开发销售实现收入450.99 万元，同比下降80.27%，为公司开发的唯一房产项目东方艺墅的尾盘销售收入；本期手续费及佣金收入147.80 万元，同比增长57.80%，已赚担保费692.89 万元，同比下降1.04%，利息收入35.21 万元，同比增长24.33%，主要为公司子公司皮革城担保公司取得的收入。
    公司积极推进业务的转型升级，从皮革延伸至其他时尚商品。公司于2016 年8 月5 日获得非公开发行股票申请的审核通过，此次募集资金主要用于收购武汉海宁皮革城主要资产和佟二堡皮革公司的少数股东股权，并且新建海宁中国皮革城六期项目和智慧市场项目。
    外延扩张有助于公司的主营业务增长，六期项目中国际馆的建设将提升公司引领时尚的市场地位，丰富市场的产品类别，电商采购中心项目也会提供统一的采购平台。
    建议关注公司切入医疗健康产业的推进进程。公司成立海宁皮革城健康产业投资有限公司，由其负责开展健康项目投资、健康管理等业务，把握住了国家健康产业将迎来快速发展的市场机遇，拓展公司新兴业务领域，有望增强公司未来的持续盈利能力和抗风险能力。
    康复医院公司成立后，预计将持续投资康复医院项目，打造连锁经营模式，并根据每个项目设立新的子公司，由其子公司负责经营每个项目的具体事宜。
    维持盈利预测和增持评级。我们维持公司盈利预测和增持评级，预计2016 年-2018 年的营业收入为16.27/18.72/21.03 亿元，实现归母净利润分别为4.62/5.49/6.68 亿元，预计EPS 分别为0.41 元、0.49 元和0.60 元。对应股价的PE 分别为25/21/17，维持增持评级。