经营分析
    经营回暖毛利率&净利率双双上升：报告期内，公司毛利率为17.23%，同比上升0.84 个百分点，净利率为3.21%，同比增长0.27 个百分点，销售&管理&财务费用率之和为13.81%，同比下降0.57 个百分点，其中销售费用率为4.65%，同比下降0.91 个百分点，管理费用率为8.1%，同比上升0.67个百分点，财务费用率为1.06%，同比下降0.33 个百分点。我们认为，公司业务发展稳定，净利率稳步提高，各项费用有所下降，随着内部管理的不断优化，管理费用或将逐渐稳定。未来随着业务的持续回暖，毛利率有望进一步提高。此外，叠加政府补助的持续确认，公司净利率或将不断提高，盈利能力有望增强。
    转型教育决心坚定，重组乐博教育或持续推进中
    盛通股份全资子公司香港盛通拟以1070 万元增资参股韩国乐博，增资完成后，公司将持有韩国乐博18%的股份。合作框架协议签订后，香港盛通对韩国乐博进行了尽职调查，并于近日与韩国乐博签订了《新股认购协议》。
    我们认为，乐博教育收购仍有序推进中，公司转型教育决心坚定，我们预计中短期内重启重大资产重组事项概率较大。
    投资建议
    我们预计公司将于2017 年初完成乐博教育资产的过户，维持盈利预测，预计公司16-18 年EPS 为0.20 元、0.67 元、0.92 元，对应PE 为174 倍、52倍、37 倍，维持买入评级。
    风险提示：并购重组乐博教育事项仍存在不确定性