分业务看，出版物印刷及包装印刷都保持良好的增长，分别增长16.8%、29%；商业印刷、云印刷出现不同程度下滑。上半年公司加强成本控制，综合毛利率提升1.5pct，达到18.9%。期间费用率15.2%，整体保持平稳，销售、财务费用率下滑0.9pct、0.13pct，管理费用率提升0.97pct。报告期内公司收到政府补贴1056 万元，占税前利润约50%；所得税由于递延所得税影响，同比有较大幅度提升。
    ■收购乐博乐博，进军机器人教育：公司公告拟以4.3 亿元收购机器人教育公司乐博教育100%股权，16-19 年扣非净利润承诺分别不低于2458 万元、3230 万元、4067 万元、5125 万元。乐博乐博是韩国机器人教育ROBOROBO 在国内总代理，引入韩国普及率最高的机器人教育品牌ROBOROBO 的课程及产品。乐博乐博定位中端市场，通过直营/加盟培训网店为学生提供培训，拥有65 家直营校区，115 家加盟校区，覆盖3.3 万名学员。机器人教育是STEAM 教育的一种，学生通过组装、搭建、编程、运行机器人，跨学科应用科学、技术、工程、数学知识、提升儿童创新能力、逻辑思维能力和动手实践能力。
    我国中小学在校人数约1.4 亿人，按照5.7%科技类教育参与率，人均年消费4000 元计，国内潜在市场空间超过300 亿。随着80、90 后家长对素质教育重视度的提升、政策的支持力度加大、部分区域将机器人教育纳入特长生考试中，我们认为国内机器人教育产业正迎来快速发展期。乐博乐博是机器人教育领先企业，未来公司将进一步加快市场扩张，直营门店计划三年内翻倍；并可能开展游学、比赛等新服务，强化公司品牌影响力。乐博作为新东方拓展素质教育的一部分，公司未来有望与新东方联手，借助新东方的品牌及生源优势，加速市场开拓。
    ■布局STEAM 教育，探索素质教育新蓝海： STEAM 强调培养学生的批判性思维、协作意识、创造能力、创新精神和问题解决能力，通过生动有趣的实践性课程培养学生兴趣爱好，STEAM 教育在西方发达国家已开始普及。机器人教育是STEAM 教育的重要类型，学生通过组装、搭建、运行机器人来学习编程语言、程序设计、机电以及多学科领域的知识，帮助学生打下未来职业发展的基础。
    ■重点布局教育第二主业：盛通主营出版物印刷、商业印刷等综合管理服务，与新华社瞭望周刊社等几十家大型出版社、传媒公司形成长期稳定合作关系。教育是公司重点布局的第二产业，也是公司延续自身的文化基因，打造教育、出版文化综合服务生态圈的重要一步，未来公司有望在教育领域持续布局整合。
    ■投资建议：我们预计公司16-18 年的净利润分别为2922 万元、5961 万元、7149 万元（备考业绩，假设四季度并表），增速分别为49.6%、104.1%、19.8%，EPS 分别为0.18 元、0.36 元、0.44 元；维持“买入-B”的投资评级, 6 个月目标价为45.73 元。
    ■风险提示：教育领域布局不及预期，印刷业务市场景气度低。