信托业务结构持续优化，高报酬率成亮点：公司加大业务转型力度，持续优化信托业务结构，提升主动管理能力。我们测算，公司信托业务上半年的报酬率接近1.5%，相比2015 年报酬率（1.0%）大幅提升，远高于行业平均水平。优异的主动管理能力为公司带来高额的信托管理费用，上半年，公司手续费及佣金净收入同比接近翻倍，预计三季度及四季度信托报酬将维持高收入。
    静待50 亿定增落地：公司新一轮50 亿定增已于6 月中过会，目前仍未拿到正式批文。新一轮定增将大幅提升公司的资本实力，为公司进一步拓展固有业务和创新业务提供资金，提升公司的盈利能力和抗风险能力。
    增持泸州商业银行，金控平台持续推进：公司2015 出资1.1 亿元，持有泸州市商业银行6.03%股权；近期公告增持泸州商业银行3647 万股，增持后持股比例上升至8.55%。公司以信托为平台，持续布局银行、保险等板块，未来金控平台协调效应值得期待。
    盈利预测：我们预计公司2016、2017 年净利润分别为30.2 亿、39.9 亿，对应增发后的EPS 分别为1.70 元、1.88 元。维持增持评级。
    风险提示：定向增发进展不及预期；宏观经济下行，信托行业增速放缓，资产质量恶化风险。