有别于市场的观点
    1、完成全年计划无忧，利润增速超预期：公司前三季度收入增长14.2%，虽然增速较上半年略有下降，但完成全年收入48.5亿，力争50 亿的目标无忧。国内烘焙业务的高速增长带动内销收入增长将近20%。此外应收项目环比下降，单季度销售现金流同比增长25.86% ，好于收入增长。1-9 月利润增长97.4%接近业绩预告上限，明显超预期，预计全年净利率保持10%以上。
    2、行业竞争格局改善，提价带来毛利率大幅提升：今年以来，行业竞争格局改善明显，经历1 月和5 月的两次提价后，公司毛利率持续提升，三季度单季毛利率达到32.71%，同比提高5.3个百分点，1-9 月累计毛利率提高2.6 个百分点。毛利率提高是利润高增长的最主要因素。
    3、产能继续稳步扩张，为后续收入增长提供保障：公司同时通过拟扩建安琪德宏4000 吨产能，以及搬迁扩建安琪赤峰2.5 万吨产能，两个项目完成后，将总共增加2 万吨干酵母产能，同时技改提高生产效率，为公司后续收入持续增长，十三五末收入规模达到80 亿元以上做好准备。
    4、盈利预测与评级：公司全年利润同比增长指引为70%-100%，即全年净利润区间4.76-5.60 亿，有望继续超预期。行业壁垒提高，集中度提升明显，竞争格局改善的逻辑进一步得到验证。我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.62 元，0.87 元和1.09 元，目前公司的股价对应2016、2017 年的PE 仅为28.49X 和20.16X，目前的估值水平明显低于业绩增长的中枢，长期价值凸显。继续维持“强烈推荐”评级！
    5、风险提示：公司产能建设进度不及预期，人民币汇率波动，原材料上涨过快等风险。