3Q16营收和净利分别为11.2 亿和1.2 亿，营收同比增11.0%，净利同比增129%，每股收益0.15 元。营收略低于我们预期，净利超预期。
    点评：
    出口增速下滑，3Q16 营收增11%，增速慢于1H16 的16%，预计2016年可实现48.5 亿、增15%的收入目标规划。由于3Q15伊犁停产检修，收入基数较低，但3Q16 收入仅增11%，低于我们和市场预期。根据草根调研判断，3Q16 国内收入可接近上半年的增速，但出口可能明显放缓。估计非洲市场出现下降，可能与埃及基地产能饱和、收紧信用政策这两个因素有关。
    3Q16 现金流质量较好，3Q16 营收环比2Q16 降10%，但销售商品提供劳务收到的现金环比增1%，同时经营活动产生的现金流量净额高达3 亿，公司减少了应收票据，降低经营风险。
    16 年营收保底目标48.5 亿，同比增15%，我们判断实现难度不大，公司团队能力优秀，技术服务体系对手难以超越，有望持续超越行业，同时新增的3 万吨食品原料产能已于3 季度投产，产能瓶颈得到缓解。
    3Q16 净利同比增129%，环比1H16 提速，主要来自于毛利率上升、财务费用下降、所得税率下降，预计4Q16 将延续高增长态势。1）毛利率同比大幅上升5.3pct，主要由于国内收入占比明显提升，不过也导致了销售费用率和管理费用率分别上升0.6pct 和1.7pct。若剔除区域结构变化的影响，估计3Q16 国内酵母产品毛利率同比也有明显上升，1H16 公司陆续对主力产品提价，同时折旧和人员成本占比下降，而糖蜜价格同比变化不大。2）3Q16 财务费用同比降30.4%，主要由于新增产能较少，所得税率同比降10pct。3）展望4Q16，虽然所得税率大幅下降的红利将结束，但毛利率可继续提升、财务费用继续下降，预计可延续50%的高增长。
    盈利预测与投资建议：我们维持16 年净利预测，预计2016-2017年EPS 为0.62、0.77 元，同比增82%、25%。我们看好公司全球扩张的能力，规模提升后净利率可持续提升，维持买入的评级。
    风险提示：海外建厂进度低于预期；原料成本上涨幅度超预期。