公司Q1-3 营收35 亿、净利3.8 亿元，增14%、97%；Q3 单季营收11 亿、净利1.2 亿元，增11%、129%。Q1-3 销售商品收现40 亿元、增22%，经营净现金流5.3 亿元、增39%。
    受益于主力产品提价、糖蜜成本下降及税收优化，净利率继续坚挺。
    Q3 公司毛利率达33%，同比增5pct、环比增近1pct，预计主因：1）5 月起公司对主力产品面用酵母提价5%，且在垄断竞争格局下对销量几无影响，产品结构同比、环比均有所优化；2）糖蜜采购成本同比约降4%；3）上年同期因高毛利产品增速放缓、伊犁公司因环保问题停工一月等带来吨成本提升，毛利率基数较低（仅27%）。公司期间费用基本平稳，但税收筹划持续优化使得所得税费用占比降0.5pct，Q3 净利率升近5.6pct 至10.9%。
    预计来年糖蜜采购价格仍将下降，叠加格局优化下的提价预期，净利率有望继续提高。11 月起糖蜜采购季将至，预计在当前国内酒精需求下降、环保管控政策趋严态势下，糖蜜主力需求将下降，但糖价回升背景下糖蜜供应增加，来年糖蜜采购价有望继续下降。马利退出中国进程继续，公司与乐斯福双寡头格局下，议价能力有望继续提高。
    核心风险：糖蜜价格大幅上涨，海外产能扩建不达预期。