平安观点：
    2Q16 净利符合此前业绩预告。2Q16 净利增61.8%，主要来自于收入增16.7%、毛利率提升1.5pct，以及财务费用率降低1.5pct。
    酵母平稳增长，全年完成计划无忧。1H16 酵母产品收入增10.7%，公司于1 月、5 月分别对YE、酵母提价，由于产品需求相对刚性，对销量影响较少，对收入、利润均有正面贡献。估计面用酵母增速与总体增速相仿，YE 增速可能略高于平均水平。其他业务增40.1%，主要是食品原料业务增长较快。分区域来看，国内强化业务推广，同比增20.4%，高于国外5.8%的增速。往全年看，公司技术服务体系领先，团队能力优秀，全年大概率完成48.5-50 亿的营收计划。
    多因素推动净利增长，盈利能力仍有提升空间。2Q16 毛利率31.9%，同比增1.5pct，主因在于，一是主要产品YE 与酵母提价；二是原料糖蜜价格略有下行（同比约降2%至910 元）；三是糖价上涨。银行资金需求减少，利息支出减少致财务费用率下降1.5pct；销售与管理费用率分别升0.1pct、降0.6pct，费用控制得当，经营效率提高。此外，公司内部利润分配合理，2Q16 所得税率下降10.2pct；前期计提应收款项坏帐准备转回，资产减值损失减少，也是净利增长重要原因。往全年看，产品提价与原料降价可保证毛利率持续走高；期间费用率仍可下降，盈利能力仍有提升空间。
    安琪全球扩张，有望打开新一轮成长空间。安琪海外市占率不足5%，具有较大成长空间。继埃及工厂成立后，俄罗斯工厂2 万吨产能预计将在16 年底投产，当地原料、能源价格较低，成本优势明显。未来公司将继续推进全球扩张进程，加速海外布局，有望打开新一轮成长空间。
    盈利预测与估值：暂维持盈利预测不变，预计16-18 年EPS为0.62、0.74、0.86元，同比增82%、20%、16%，最新股价对应PE分别为28、24、20倍。考虑到安琪酵母觃模扩张将推动净利率持续提升，全球扩张打开新成长空间，维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：原料价格上涨，食品安全事件，海外建厂进度低于预期。