这些区域市场增速快，进入门槛低，对价格敏感，中国企业还享有一定的地缘政治优势，这让公司能够占得先机。公司埃及工厂已经获得成功，俄罗斯工厂年底即将投产，出口业务将成为公司收入重要的增长引擎。
    2、国内西式烘焙市场持续增长，远未达到天花板：随着消费水平的不断提高和升级，年轻人的消费方式和消费习惯日趋和国际接轨，西式烘焙食品增速高于传统主食，中国已经超越美国成为世界第四大面包市场，DIY 烘焙已经成为中国年轻消费者、都市白领或家庭主妇崇尚的潮流和休闲减压的新选择。目前安琪在国内的面用酵母销售量大约为10 万吨，其中烘焙用酵母占比不到1/3，若中国人均烘焙食品消费量接近香港水平，则烘焙酵母容量约为18 万吨。再加上中式面用酵母替代老面发酵等落后发酵方式的空间，国内面用酵母的利润容量达48 万吨，还有4 倍的空间。
    3、酵母产业链衍生是更广阔的蓝海：酵母抽提物(YE)作为第四代增鲜剂在下游食品应用领域广受欢迎，YE 具有食品属性且呈味效果超过味精等化学添加剂。YE 的市场容量在25 万吨以上，而目前公司的销量不过4.6 万吨，未来发展的应用空间广阔。
    酵母在动物营养领域对改善动物消化道健康、强化动物免疫水平、减少动物应激、提高动物生长性能等诸多方面都有着良好的应用前景。随着养殖行业规模化的提高，酵母源生物饲料逐步被接受和认识，去年至今年上半年以来公司动物营养业务持续保持30%以上增速，2015 年销售收入达到6 亿元左右，成为公司第三大业务板块。
    4、净利润率逐步提升，重返巅峰时期：2015 年以来，公司净利润率持续提升，2016 年提升至10.92%。虽然与公司最高点17%的净利润率还有不小的距离，但是公司的盈利能力能否重返历史高点是目前市场关注的焦点。随着公司全球化布局的加强以及产品均价上移，公司毛利率水平将继续回升。在各方面假设均偏向保守的情况下，若费用率每年保持8%-10%左右的增长，2017 年净利润率将达到12.7%左右，至2020 年公司的净利润率水平将逐步提升至16.08%，净利润增速中枢将达到25%左右。
    5、盈利预测及评级：我们预计2016-2018年EPS分别为0.62元，0.87元和1.09元，目前公司的股价对应2016、2017年的PE仅为25.58X和18.10X，而公司这两年的利润增长分别达到81%和41%，目前的估值水平明显低于业绩增长的中枢，长期价值凸显。公司的国际化打开未来增长空间，而酵母衍生物的品类拓展潜力让公司能够持续保持较高的收入增速，维持"强烈推荐"！ 
    6、风险提示：公司产能建设进度不及预期，原材料上涨过快等风险。