维持2016-17年EPS1.32、1.58元，维持目标价45 元（对应2016PE34 倍），维持“增持”评级。
    受益于YE 提价及费用控制，公司迎来开门红。1）Q1 公司营收11亿元（+15%），净利1.1 亿元（+129%），略超市场预期；扣非净利0.8 亿元（+81%），差异主因应收款坏账准备计提方法变更下冲销准备0.2 亿元（计提比例由6%降至5%以下）。2）受益于1 月YE 提价5%及糖蜜成本下降（预计全年采购价降4%），公司毛利率增1.2pct至31.4%；3）糖价回升下伊力特糖业继续减亏，并表后投资收益增91%；4）公司费用继续有效控制，销售、管理费用同比降0.5、0.4pct至11.2%、7%，带动扣非后净利率升2pct 至7%（扣非前为10%）。
    行业空间继续打开，格局改善下份额有望提升。预计2014 年颁布的两大利好政策成效正逐步释放（即面制品膨化剂禁用含铝添加剂、3种酿酒酵母物纳入饲料原料目录），而YE 仍供不应求，两大行业至少有一倍增长空间（达30 万、20 万吨）；据渠道调研，马利中国正处人事及产能调整期（外籍总监调离、东北新厂关闭），预计其市占率萎缩至10%以下，而安琪、乐斯福攻势加强，份额有望持续提升。
    提价预期加强，公司全年净利率有望升至9%以上。据渠道调研，1月份乐斯福已对酵母产品提价约5%，供不应求、寡头垄断格局下预计公司近期亦将对主力产品提价，有望带动酵母系列毛利率至少提升1pct 至34%，全年净利率有望继续回归至10%的历史水平。
    核心风险：提价进度存不确定性、行业竞争加剧。