上调公司16 年盈利预测至4.4 亿元，目标价39.9 元，给予“增持”评级。
    16 年支撑公司业绩反转的因素仍在（净利率回升至10%以上），酵母系列提价、产品升级加快强化业绩改善（可能形成超预期的点）。（1）2015 年公司业绩大幅增长源于费用率的显著下降以及制糖业务大幅减亏。对于2016 年，业绩反转的逻辑仍在，公司费用管控将继续加强（尤其是财务费用，且税率大幅降低），而制糖业务有望从减亏到扭亏，且受新压榨季糖蜜价格下降影响（公司16 年糖蜜已采购完毕，收购均价降低20 元），公司毛利率有望小幅改善。同时，收入端公司有望继续保持15%以上的稳健增长，接近50 亿元。（2）目前公司酵母及酵母抽提物产能均偏紧、产能利用率在90%以上，在竞争对手乐斯福、英联马利提价带动下，1 月份公司对酵母抽提物产品进行提价5%左右，后续酵母也可能跟进。另外，下游用户对高端产品的需求强劲、接受程度越来越高，公司高端产品的占比快速提升（即公司用现有产能生产更多的高端产品），而高端产品单位盈利平均比普通产品高出20%以上。同时，由于产品供不应求，公司给经销商的返点减少，而这两者都相当于进行变相提价。
    中期看，公司稳健成长，未来三年收入增速有望继续保持在15%以上，竞争格局稳定以及产品结构升级使得公司净利率可以维持在10%左右甚至更高。长期看，通过不断加强海外布局及借助资本市场，公司有望成长为全球酵母龙头。公司未来收入增长来源于：（1）酵母业务的稳健增长——通过海外拓展布局（16 年底俄罗斯投产，未来有望在南美或东亚继续布局），预计未来3 年将保持10%左右增长；（2）酵母抽提物的高速增长——公司短期内主要的增长动力，预计未来3 年复合增速30%；（3）以及保健品、酶制剂、动物营养等酵母衍生品不断贡献新的增长点——预计未来20%以上复合增长，从而未来3 年公司整体收入复合增速有望达到15%以上。
    目标价39.9 元，给予“增持”评级。预计公司2016-2018 年实现销售收入49.1、56.4、64.8 亿元，同比增长16.6%、14.9%、14.9%；预计公司2016-2018 年实现归母净利润4.39、4.98、5.66 亿元，同比增长56.6%、13.5%、13.8%，对应EPS 为1.28、1.46、1.71 元。考虑未来成长性及作为B 端规模技术型企业的高壁垒，理应享受估值溢价，给予30 倍PE 估值，16 年目标价39.9 元，“增持”评级。
    风险提示：食品安全问题、原材料糖蜜价格大幅上涨、海外工厂不能按时建成投产、汇率大幅波动。