单就Q2 来看，公司实现销售收入12.52 亿元，同比增加16.75%，实现归母净利润1.47 亿元，同比增加61.77%，符合市场预期。同时公司公布前三季度业绩指引，预计1-9 月份净利润增速70%-100%。
    酵母系列收入增速放缓，动物营养继续亮眼表现。分品类看，H1 主力产品酵母及酵母抽提物（占比80%）收入增长放缓，同比增速10.72%，其中酵母增速略高，预计10%-12%，酵母抽提物增速预计不足10%，主要受制于产能限制、汇率波动及消化提价影响，随着年底俄罗斯2 万吨酵母工厂竣工投产、柳州酵母抽提物改造项目完成及国内烘焙市场的高速发展和竞争对手的战略收缩（上半年国内收入增长20%，海外只有5%），公司酵母系列产品收入增速有望逐步恢复；H1 动物营养（占比10%左右）受益于养殖景气继续亮眼表现，预计收入增速30%-40%；其他业务板块包装、制糖和奶制品，上半年业也都实现20%以上的较高增长，其中制糖业务受益于糖价上涨实现80%以上的大幅增长。
    毛利率受成本控制和提价带动提升，费用率和所得税率继续下行。H1 公司综合毛利率同比提升1.33 个百分点至31.66%，其中酵母系列毛利率为34.71%，同比提升1.64 个百分点，并创近五年新高，主要原因在于原材料和生产成本控制及上半年提价带动（1 月、5 月分别对酵母抽提物和部分酵母产品提价5%）。
    另外，公司动物营养业务毛利率也出现较大幅度提升，从20%提升至25%左右；费用率方面，H1 公司三项费用率均出现下降，其中财务费用率下降最为明显，同比减少0.81 个百分点，主要原因在于公司进行低息贷款替换。而通过母子公司价格调节和税收筹划，H1 公司所得税率下降至12.3%，未来合理水平即在12%左右。
    前三季度业绩指引70%-100%，全年看有望超过70%，业绩确定性高的绝对收益品种。去年Q3 受停产检修影响公司业绩基数较低，三季度预计继续实现大幅增长，公司前三季度业绩指引70%-100%，预计落在中段水平，全年看业绩增速有望超过70%。我们6 月13 日上调公司至买入评级，进行强烈推荐，推荐以来最高涨幅超过20%，近期股价略微回调提供较好机会，公司业绩反转继续，是高确定性的长线绝对收益品种，继续强烈推荐。重申推荐逻辑：（1）公司业绩反转继续，费用率和税率下降使得今明两年公司利润增速仍将显著高于收入增速（今年日升最后一年解锁保证业绩确定性释放），短期内净利率10%绝非终点；（2）行业格局持续改善，提价通道逐步打开，带动毛利率稳步提升，支撑公司利润增长可以持续超越收入增长；（3）未来公司增长路径清晰，循环经济下多点开花，收入复合增速保持15%以上，长期看有望成为全球酵母龙头。估值方面，行业本身固有属性和公司独特经营模式铸就高壁垒，参照历史及海外估值，向好阶段可给予公司25-30 倍PE 水平（具体参考我们6 月13 日推荐报告《安琪酵母_研究简报：业绩反转继续、格局持续改善，可长线布局的绝对收益品种》）。
    目标价21.8 元，维持“买入”评级。预计2016-2018 年实现销售收入49.1、57.1、66.6 亿元，同比增长16.4%、16.4%、16.6%，实现归母净利润4.61、6.00、7.18 亿元，同比增长64.6%、30.1%、19.6%，对应EPS 为0.56、0.73、0.87 元。中报后有望估值切换，给予2017 年30 倍PE，对应目标价21.8 元，12个月25%空间，公司业绩释放动力足，高确定性的绝对收益品种，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料糖蜜价格大幅上涨、海外工厂不能按时建成投产、汇率大幅波动。