我们认为公司本轮回升大周期业务拓展更聚焦，管理更精细，成长可以看得更高更远，继续现价强烈推荐买入，1 年内目标价25 元。
    前三季度收入业绩分别增长14.2%、97.4%，符合我们预期，高成长将继续。
    公司前三季度实现销售收入35.01 亿元，营业利润4.26 亿元，净利润3.83亿元，同比分别增长14.21%、77.68%、97.38%，其中Q3 收入及业绩分别增长11.04%、129.03%，经营净现金流增长38.7%。收入增速有所放缓，估计酵母业务出口增速受到一定影响，利润高速增长来自毛利提升和费用下降。
    盈利能力再创新高，来年有望继续上升。公司Q3 毛利率32.7%，再创新高，主要系原材料成本同比下降，另外去年同期新疆工厂停工一段时间，今年三季度国内销售占比提升，产品销售均价高。管理费用虽小幅增长，但实际税率仅为3.8%，Q3 净利率仍超越10%，达到11.0%。但我们认为未来2 年毛利率和净利率仍将上升，主要来自产能利用率继续提高、技术改进和规模效应、成本费用控制到位、格局继续优化后产品提价（目前陆续有小厂关闭）。
    每年新增产能2 万吨，酵母系列稳健增长，食品原料业务正成新增长点。公司本次同时公告赤峰子公司搬迁扩建计划及德宏公司扩产计划，预计令18 年新增产能2 万吨。而公司前期则在俄罗斯加快建厂，预计17 年新增2 万吨产能，从而保证未来2 年每年新增2 万吨，增长12%左右，符合公司不断抢占国内外市场份额的规划。在酵母业务15%增长基础上，公司面向西式烘焙快速增长的食品原料业务和受益养殖后周期的动物保健业务正在快速增长，尤其前者顺应下游快速发展，公司原有的客户优势，有望成为新增长点。
    继续强烈推荐，现价买入。我们认为公司4 季度收入增速有望环比回升，利润率即使不达到前三季度水平，利润也将超5 亿元。我们保持收入增长预测今年接近20%，未来2 年接近15%，16-18 年利润增速略上调为85%，35%，25%，EPS0.63、0.85、1.06 元。作为酵母行业绝对龙头，加上如此高的三年盈利增速，我们认为估值长期可以在25-30 倍，1 年目标价25 元，对应17年30 倍，18 年23.5 倍。建议现价买入，空间43%，继续强烈推荐。
    风险提示：海外工厂建设低于预期，需求不及预期。