后涨价时代，扩产加快延续高增长
    高利润下锂资源供给将有所释放，锂盐价格或步入后涨价时代，公司锂盐业务增长将依赖于产能释放。2016 年以来公司连续公布了两大电池级锂盐扩产计划，其中2 万吨氢氧化锂项目剑指能量密度较高的三元材料，基于对三元材料在电动汽车领域较好的应用前景，若锂盐产能扩张顺利，公司未来锂加工业务高增长态势或延续。
    参股Mt Marion，破解原料“咽喉”之困
    制约公司产能扩张乃至业绩持续增长的关键因素在于原料端，公司目前原料对外依赖度高达80%，原料端的风险较大。近一年公司通过不断运作，国内收购了江西锂业100%股权，国外购得澳洲Mt Marion 矿山43.1%的股权，Mt Marion 预计2016 年三季度末开始供货，锂精矿年产能可达40 万吨，公司已签署包销协议，Mt Marion 锂精矿2016-2018 年将全由赣锋锂业包销，若进展顺利，江西锂业和Mt Marion 将完全覆盖公司目前锂盐产能，资源依赖风险将得到降低。
    锂电业务蓄势而待发
    2015 年公司正式收购了美拜电子，业务得以拓展至锂电板块。今年2 月公司公告拟投资5 亿建设1.25 亿支18650 动力电池，7 月公告投资2.28 亿元建设全自动聚合物锂电池，再加上2013 年募投的4500 万吨三元前驱体项目已进入试生产，公司在锂电业务拓展明显加快。尽管补贴退坡已然启动，但我们看好特斯拉Model 3 规模化量产后的成本下降，及其对新能源汽车内生消费需求的刺激，届时公司布局的锂电业务有望获益。
    首次覆盖，给予“增持”评级
    假设2016-2018 年电池级碳酸锂价格为14、13、13 万元/吨，我们估计赣锋锂业2016-2018 年的EPS 分别为0.70 元、1.09 元和1.44 元，对应PE 为41.93、27.02、20.46 倍，与A 股其他锂电公司相比市盈率处于较低位置。公司业务遍布“锂资源—锂盐加工—正极材料—动力电池”，为A 股锂电产业链最完整的公司之一，协同效应和抗风险能力较强，我们给予公司2016 年1.05-1.1 倍PEG，对应股价区间为31.78-33.29 元，给予“增持”评级。
    风险提示：Mt Marion 矿山出货量不达预期；电动汽车增长不达预期；锂盐和锂电产品产能释放不达预期。